Собачье сердце टेलीग्राम पोस्ट

Начинаем. Основные тезисы - в комментариях к посту

Nvidia заплатит пенни дивов. Щедрый-щедрый Хуанг, вот красавчик.

@MarketHeart

Каковы фундаментальные последствия прихода команды Трампа к власти для глобальных рынков и активов: прогноз макроэкономических сдвигов на 2025 год и далее [part 2, part 1]

Задачка для Бессента №1: Профиль погашения казначейских облигаций США и ликвидность рынка

За последние два года предыдущий министр финансов США Джанет Йеллен активно переориентировала выпуск казначеек на короткий конец кривой доходности, сосредоточившись на рынке краткосрочных бумаг (векселей). Независимо от мотивов «хедж-фонда демов‎»‎, эта политика привела к трем очевидным последствиям:

Смягчение финансовых условий. Выпуск инструментов, близких к денежной ликвидности, вместо долгосрочных бумаг — увеличило доступность финансирования на рынках. Это подстегнуло рост всех финансовых активов в преддверии президентских выборов, став своего рода заменой количественного смягчения [#QE], компенсирующей ужесточение баланса ФРС [#QT]. Однако в условиях избыточных резервов этот эффект оказался разовым: банки исчерпали свои остатки на счетах обратного #РЕПО, чтобы вложиться в векселя, и этот ресурс уже практически исчерпан.

Квази-контроль кривой доходности aka YCC. Увеличение предложения сверх ожидаемого спроса повысило доходность и снизило цену при прочих равных. На длинном конце кривой эффект был обратным: сокращение выпуска долгосрочных бумаг (например, 10-летних облигаций и более дальних) создало ситуацию, когда предложение оказалось меньше спроса, что искусственно сдерживало доходность 10-летних бумаг. Это серьезно исказило ключевые рыночные сигналы — от наклона кривой доходности до премии за срок и ожиданий инфляции.

Рост рисков рефинансирования. Краткосрочные долги требуют постоянного перекредитования, что повышает уязвимость. В 2025 году рынки долгов столкнутся с серьезным испытанием: Казначейству США предстоит рефинансировать до трети текущего объема облигаций (потенциально до $10 трлн в общей сложности), плюс к этому корпcектор столкнется со «стеной погашения», сформированной за счет дешевых займов эпохи пандемии.

Последние эпизоды рыночных сбоев возникали, когда доходность 10-летних казначеек достигала примерно 5%. Именно поэтому вице-президент США Вэнс [ранее через него транслировали стратегию отказа от статуса резервной валюты] назвал экономическую ситуацию, унаследованную от демократов, «пылающим хаосом».

Если новый министр финансов Скотт Бессент начнет «удлинять сроки выпуска» (переходить к долгосрочным инструментам), это развернет описанные эффекты в обратную сторону. Снижение ликвидности на рынках добавит давления на цены финансовых активов, которые и без того находятся на завышенных уровнях.

Стресс, вызванный структурным дефицитом ликвидности, станет одним из главных рисков для рынков в первой половине 2025 года. Оценки акций продолжают посылать сигналы, расходящиеся с другими классами активов, а масштаб необходимых структурных изменений намекает, что реальной волатильности мы еще и не видели.

Одним из последних шагов Йеллен стало предупреждение о начале использования чрезвычайных мер финансирования: Казначейство начало задействовать кеш на своем счете [Treasury General Account, TGA], так как лимит госдолга снова оказался под угрозой. Рефинансирование облигаций неизбежно, но вопрос в цене. Еще один ключевой момент — #ФРС придется свернуть QT и вернуться к QE, чтобы в этих обстоятельствах влить ликвидность в систему.

@MarketHeart

$MSTR MicroStrategy — сдувание пузыря по классике

Вот вам барометр состояния хайпа вокруг рисковых активов: криптовалют и акций техов. Точнее — его отсутствия на фоне смены сентимента.

@MarketHeart

#МакроМем вдогонку к событиям последних дней

@MarketHeart

Институциональные оттоки из американских техов достигли уровня июля. А дальше был черный август, если кто забыл. Битку, внезапно, тоже не здоровится.

@MarketHeart

Ставки сделаны

@MarketHeart

Есть одна страна, способная обеспечить успех сделки по минералам, которую Белый дом Трампа уговаривает Зеленского подписать — Россия.

Речь не только о редкоземельных ресурсах — в пакете нефть, газовый транзит и черноморские порты. Если вложить $300 млрд замороженных активов в Донбасс и южную/центральную Украину, проект заработает на полную. Россия и США делят бизнес в Донбассе и на побережье Черного моря, «Зеленский» вместе с ЕС и Великобританией остаются за бортом. Звучит как фантастика?

Золото, энергия и новый баланс. Эти $300 млрд на восстановление Украины под совместным руководством Москвы и Вашингтона — не просто инвестиция, а шаг, близкий к количественному смягчению для региона. Трамп явно целится на энергетическое доминирование, включая контроль над газом и нефтью, а заодно присматривается к переоценке золотых резервов США. Поднять их с $42,22 за унцию до рыночной стоимости — и залоговая ценность вырастет с $11 млрд до $750 млрд. Barclays видит в этом отсрочку потолка госдолга до 2026 года, а для ФРС — рост активов в виде золотых сертификатов и обязательств на балансе.

Россия тут не просто игрок — она диктует условия, опираясь на макроэкономический вес и военное превосходство. Сделка с США может поднять соотношение цен золота и нефти, укрепив позиции на энергетических рынках. Это вписывается в новую модель Трампа: обновление промышленности, лидерство в технологиях вроде ИИ и контроль над ресурсами вместо старого «Вашингтонского консенсуса».

Глобальный Юг внимательно следит за развитием событий, а Китай примеряет свои высокотехнологичные планы к этому повороту. Цены на энергоносители скоро поштормит.

@MarketHeart

Экстренная линия ликвидности BTFP для банков США, запущенная в марте 2023, закрылась. Никто и не заметил

@MarketHeart

Можно строить ещё одну стену

@MarketHeart