Финсей

А теперь инсайд от Минфина Бельгии касательно Euroclear (все же этого ждут?):

Для разблокировки средств и активов клиентов на брокерских счетах брокерам необходимо подать AML документы на каждого своего клиента в соответствии с европейскими требованиями.

Фактически это означает, что шанс на разблокировку будет только у крупных несанкционных держателей, которые подают заявление самостоятельно.

Разблокировки активов, заблокированных Clearstream, не будет. Ждите подробностей у ваших любимых финансовых блогеров.

Этому интервью чуть меньше 2 месяцев. Aged like milk.

Дружеское напоминание

Ваша жизнь пока что зависит только от вас. Никто не в праве отправить вас на смерть или заставить вас убивать других людей против вашей воли.

Если вы мужчина в России, не берите повестки, не ходите в военкоматы. Если уж пришли, требуйте альтернативной службы, поднимайте шум среди знакомых и в соцсетях. Делайте то, что все русские хорошо научились за последние 22 года - игнорируйте государство.

Все разговоры про священный долг и экзистенциальную опасность, доносящиеся из каждого утюга, имеют только одну цель: заставить вас добровольно пойти на заклание.

Если не можете сопротивляться злу, хотя бы не помогайте ему.

🕊

Новый безрисковый актив в долларах США

📖 Тем, кто немного знаком с финансами, хорошо известно понятие risk-free rate, краеугольного камня для построения моделей и оценки стоимости активов. Для разных валют ставки будут отличаться. На практике обычно используют доходности по коротким государственным облигациям страны-эмитента валюты. Считается, что по своим долгам государство может всегда расплатиться (хотя на практике это не так, дефолт 1998 года на рынке ГКО тому пример).

💲 Для долларов безрисковой ставкой считается ставка ФРС, а кривая US Treasuries используется как ориентир для долгового рынка в долларах по всему миру. Действительно, какой кредитор додумается дать доллары в долг заёмщику дешевле, чем занимает американский Минфин?

🤔 Но мы все уже хорошо понимаем, что в 2022 году произойти может всё, что угодно. Более надёжным заёмщиком оказался… российский Минфин. Тот самый, который был признан неплатёжеспособным внешними наблюдателями.

🥶 Как я уже писал, после начала войны биржевую инфраструктуру парализовало. Облигации оказались заперты в различных депозитариях, а ценообразование стало зависеть в первую очередь от места хранения.

😡 Одновременно с этим у крупных инвесторов возникли проблемы как с выводом валюты за пределы России, так и с её хранением внутри страны. Ставки в банках стали отрицательными, риск заморозки электронной валюты - осязаемым. Именно в этот момент на сцену выходят еврооблигации, обращающиеся в НРД.

Что получают держатели?

✅ квазивалютный актив (выплаты в рублях по курсу);
✅ отсутствия риска заморозки или блокировки иностранными банками/депозитариями;
✅ отсутствие комиссий и штрафов за хранение валюты на счетах.

🤑 Всё это привело к значительному превышению спроса на такие бумаги над предложением. Сейчас доходности по суверенным бумагам с погашением в 2026 - 2030 году закрепились ниже 2.5%. Для сравнения 6-месячные американские векселя принесут своим держателям 2.9%.

🗡 Ключевой риск, который сохраняется по таким российским бумагам - способ определения биржевого курса. До тех пор, пока у нас внутри страны работает биржа, можно не переживать. Но дамокловым мечом висят потенциальные санкции на НКЦ и паралич инфраструктуры валютных расчетов…

@finsay

Про российские облигации

Вижу, как кто-то начинает засаживать физиков в бонды, не могу пройти мимо.

1️⃣При текущем уровне ставок НДФЛ на купоны будет стоить вам от 1% до 1.5%. При этом доходы по вкладам от налога были освобождены.
2️⃣Большинство управляющих активно набирало длинные рублевые выпуски по двухзначным доходностям. Сейчас у многих возникает желание зафиксировать прибыль. Если ритейл подставит ладошки в стакане, это будет очень удобно 😉
3️⃣Ожидания рынка - смягчение денежно-кредитной политики и снижение ставок. Однако это будущее снижение уже в значительной мере отражено в текущих ценах. Кривая ОФЗ до 10 лет ниже 9% при ключевой ставке 9.5%.
4️⃣Резкие снижения ставки не прогнозируются вообще ни кем: ни рынком, ни аналитиками. Наоборот, наклон кривой (разница между длинными и короткими облигациями) в последнее время начинает расти. На мой взгляд среднесрочный пол ставок - 8%. Факторов, которые могут привести к возврату на уровень 10%+ сейчас больше.
5️⃣Девелоперы всегда относились к рисковым заёмщикам, которые сильно зависят от экономического цикла. Ипотека сейчас чувствует себя плохо даже несмотря на государственную поддержку.
6️⃣Риски ухудшения внешних условий и, как следствие, сохранение высоких темпов инфляции остаются высокими. А инфляция - это главный враг инвестора в облигации.

@finsay

Aged #weekend_reading pt. 4

The Art of Money
Креативные параллели между финансами и искусством. Трактовка известных высказываний художников, которые, при должной фантазии, можно трактовать как инвенстиционные советы.

How People Think
Морган Хаузел размышляет об особенностях человеческого мышления. Мне очень нравится такой подход, потому что его можно назвать продвинутым уровнем поведенческой экономики.
➡️На первом мы осознаем, что имеем поведенческие искажения.
➡️На втором мы понимаем, что знание собственных поведенческих искажений не избавляет нас от когнитивных ошибок.
➡️На третьем нам становится очевидно, что все окружающие нас люди подвержены тем же самым ментальным ограничениям, и ничего с этим не поделать.

Oliver Burkeman's last column: the eight secrets to a (fairly) fulfilled life
Не самые очевидные советы, которые помогут вам стать чуть счастливее в жизни.

It’s Time to Throw Out Stereotypes on Aging
Результаты опроса 2580 американцев про здоровье, деньги, счастье, отношения и смерть. Ответы разбиты по возрастным группам, что позволяет понять, как наше отношение ко всем этим темам меняется с возрастом. Хотя оптимизм людей 80+ лично я мог бы объяснить ещё и тем, что пессимисты до этого возраста просто не дожили 😀

Newton's Alchemy
Эссе-шарада Пэки Маккормика про ценность экспериментов. Главная мысль: при поиске нового знания не бывает поворотов "не туда". Прогресс не происходит линейно, но оценить, на сколько запутанной оказалась дорога, мы можем только оглянувшись назад. При этом первая часть эссе (про науку) показалась мне сильнее второй (про финансы). Но, возможно, это как раз и есть способ проиллюстрировать основной тезис 🤔

Зачисление иностранной валюты на зарубежные счета, поступившей от продажи ценных бумаг, теперь официально разрешено и не нарушает указ №79. Ранее уже были разрешены сами сделки по продаже ценных бумаг, которые изначально запрещал указ №81.

Проще говоря, покупать и продавать ценные бумаги на зарубежных брокерских счетах теперь точно можно без риска штрафов. Подробнее о том что можно и нельзя читайте в этом посте.

За комментариями Набиуллиной на ПМЭФ последовал официальный документ. Оттепель!

Авторские мемы низкого качества

Aged #weekend_reading pt. 3

The Game You Don’t Need to Play
и
Choose Your Status Game Wisely
и
The Future of You
3 статьи, которые, в сущности, про одно и то же. Погоня за статусом делает нас уязвимыми независимо от того, как хорошо мы играем в эту игру. Путь к счастью заключается в том, чтобы посмотреть на повседневную жизнь со стороны и понять, что за игра будет нам интересна сама по себе.

The Rich Are Not Who We Think They Are. And Happiness Is Not What We Think It Is, Either.
Как стать богатым (пусть и в Америке) и счастливым на основании реальных данных, а не наших представлений о богатстве и счастье.

Sorry, collectibles are terrible investments
На примере помешательства конца 90-х на мягких игрушках Beanie Babies показано, почему заработать на коллекционных предметах у вас, скорее всего, не получится.

Investing in Innovation
Научный (на сколько это возможно) подход к инвестициям в инновации. Разбор патентов, определение отраслей, создание тематических портфелей, выявление параметров риска.

Hindsight Capital
Послание Барри Ритхольца всем тем, кто играет за команду под названием "я же говорил!" В финансах не важно, насколько вы правы относительно прошлого, важно только какие меры вы предпринимаете сегодня ради будущего.

❗️ЕСЛИ НАДО ЕЩЕ ЧТО-ТО УШАТАТЬ В ФИНАНСОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЕ - ОБРАЩАЙТЕСЬ.

Мне достаточно просто заявить о своих намерениях на продолжение долгосрочной инвест-стратегии, как через несколько часов эту возможность прикрывают.

Дело в том, что CSPX (о котором я написал пару часов назад) - это ирландская версия ETF от iShares на индекс американских акций S&P500. А Ирландия - это Евросоюз, а значит и CSPX - это ценная бумага ЕС.

Interactive Brokers любезно предупреждает об ограничениях за пару часов до закрытия торгов на европейских биржах.

@finindie

Саша, пока можно расслабиться. Поддержка подтвердила, что ограничения не распространяются на переводы денег и американские бумаги. Уточнить, что означает размытая формулировка про 12 апреля уточним завтра с открытием торгов. В худшем случае потеряем доступ к ирландским ETF.

Aged #Weekend_reading pt. 2

Efficiency is the Enemy
Ода лени, без которой невозможен прогресс. В русском языке нет разницы в переводе слов «efficient» и «effective», однако если при прочтении подставлять вместо первого «суета», а вместо второго «продуктивность», то всё становится на свои места.

‘The Last Generation’: The Disillusionment of Young Chinese
Описание радикального изменения в настроениях молодых китайцев, вызванного политикой «нулевого ковида» в Китае. Поколенческая травма может произойти не только вследствие военных действий.

Bull Market Rhymes
Говард Маркс в своём регулярном послании инвесторам детально разбирает вот эти мысли на примере текущего рынка.

103 Bits of Advice I Wish I had Known
и
A Few Beliefs
Короткие афоризмы о жизни инвестициях.

State of Crypto
Презентация известного фонда a16z про основные тренды криптоиндустрии (за ссылку спасибо CryptoLamer).

Потеряная мета. Брейн дамп.
Мысли из канала DEFI Scam Check касательно положения дел на текущем непростом крипторынке.

Банк России и нация инвесторов

👀Сегодня Эльвира Набиуллина на пресс-конференции дала важное пояснение для всех обладателей зарубежных брокерских счетов. На вопрос о том, можно ли продавать ценные бумаги, хранящиеся на иностранных брокерских счетах, последовал вполне однозначный ответ: ценные бумаги продавать можно только с разрешения Правительственной комиссии, на купоны и дивиденды ограничения не распространяются. Оперативно была обновлена страница на сайте Банка России, содержащая ответы на частые вопросы касательно вороха существующих ограничений.

Может ли резидент РФ получать денежные средства от продажи ценных бумаг на свой счет у иностранного брокера, не нарушая при этом валютное регулирование нашей страны?

Сейчас для зачисления средств в иностранной валюте от продажи ценных бумаг на зарубежный счет необходимо получить разрешение Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации, действующей при Минфине России.

🌶 Пикантность ситуации добавляет тот факт, что речь идёт про валютных (с российским паспортом), а не про налоговых (проживающих на территории России) резидентов. Нарушение валютного законодательства несёт вполне прозрачные последствия: штраф в размере от 75 до 100 процентов суммы незаконной валютной операции.

🤷🏻‍♂️Не знаю, какой логики придерживается регулятор. Может быть, Эльвира Сахипзадовна почитала исследование про бразильских дейтредеров и решила включить для всех принудительный buy&hold режим, а может это недвусмысленный посыл всем «не нужно заводить в страну валюту, нам свою девать некуда!». Тем не менее, давний спор дивиденды vs реинвестирование получил неожиданную поворот.

P.S. Важный момент: в объяснении Банка России нет ни слова про запрет торговли деривативами, так что на опционах фьючерсах проигрывать деньги можно как и раньше 🎰

@finsay

Девалютизация a la russe

Главный ньюсмейкер последних дней - это, конечно, банк Потанинофф (в девичестве - Тинькофф) и немного Райффайзен со своими комиссиями за обслуживание валютных счетов. Подробнее про это написал Александр в своём канале Горшочек, вари!

Причин введения комиссий сразу несколько:

🔴От обслуживания валютных счетов отключены банки под санкциями, что приводит к увеличению притока денег в банки, которые пока не в санкционных списках. Аккумулирование валютных остатков увеличивает риск попасть под удар в следующих раундах (это может быть перестраховкой, но таково восприятие ситуаций изнутри).
🔴Для всех российских банков возможности выгодных инвестиций валюты за пределами страны сведены почти в ноль совместными усилиями изнутри и снаружи.
🔴Любые движения по корреспондентским счетам проверяются под лупой на стороне банка-корреспондента.
🔴Одновременно с этим, в соответствии с нашим банковским регулированием, остатки на корреспондентских счетах резервируются в зависимости от странового риска. Объём резервов влияет на обязательные нормативы банков и, прежде всего, на капитал.

Я уже молчу про два основных риска, которые висят дамокловым мечом над почти всеми владельцами иностранной валюты на территории России: санкции на НКЦ (что превратит всю валюту на бирже в фантики) и отключение всех банков от SWIFT (что сделает невозможным валютные переводы для обычных людей за пределы России).

Что можно сделать в текущей ситуации, если вы не хотите платить комиссии за хранение, но и расставаться с валютой не планируете?

🟢Перевести средства в другой российский банк. Риски: вы так же зависите от санкций на банковскую систему России, другие банки могут последовать модному тренду взимания платы за обслуживание.
🟢Открыть валютный вклад. По ним отрицательные ставки запрещены. Риски: найти такие вклады сейчас сложно, валюту могут заморозить на счёте.
🟢Купить наличную валюту. За это придётся доплатить, причём нижнюю планку установил сам Тинькофф +10% к биржевому курсу.
🟢Купить иностранные ценные бумаги на СПБ. Этим способом я бы сам пользоваться не стал, заморозка таких активов на счетах для многих уже не фантастика, а реальность.
🟢Перевести средства в зарубежный банк. Проблема в том, что если счёта не было раньше, открыть его сейчас задача не из простых. Вариант подешевле - Беларусь и Узбекистан. Подороже - Армения, Казахстан. Уровень ВИП - Сербия или ОАЭ. Везде свои подводные камни, личное присутствие и ворох возникающих расходов и обязательств.
🟢Купить альтернативную валюту. Банки предлагают юань и иену как замену доллару, но правильнее смотреть в сторону гонконгского доллара или дирхама (ха-ха, попробуй их ещё найти!). Эти 2 валюты являются «синтетическим» долларом, так как жестко к нему привязаны. Риск заморозки ниже, но риск отвязки не нулевой. К тому же кросс-курс внутри России может гулять куда угодно.
🟢Открыть счёт в Interactive Brokers. Единственный нормальный брокер, который ещё открывает счета россиянам. Сделать это можно можно по этой ссылке. Мне дадут $200, а вам начислят бонус акциями IBKR. На брокерский счёт пока что без проблем уходят как рубли, так и доллары. Из плюсов - нормальная юрисдикция и бесплатное обслуживание, из минусов - отчётность в налоговую, риск принудительной продажи активов или их заморозка.

Думайте сами, решайте сами, иметь (валюту) или не иметь.

@finsay

Aged #weekend_reading pt. 1

Возвращать регулярные подборки у меня нет желания, но за эти 100+ дней я успел сохранить много ссылок и статей, которые могут быть вам интересны.

And in no particular order here we go:

New Study Disavows Marshmallow Test’s Predictive Powers
Я уже писал, что знаменитый зефирный тест сам по себе не является предиктором успеха в жизни. Теперь можно окончательно можно сказать, что желание съеденный раньше времени зефир не приведёт к жизни, полной разочарований.

Perpetual Gamma Squeeze
Самое простое объяснение стратегии розничных инвесторов, которая применялась в 2021 году. А также мысли насчёт того, как отсутствие регуляции вынуждает всех прибегать к манипуляциям на рынке ради выживания.

My Investing Philosophy in a Nutshell
Барри Ритхольц в одной заметке пишет об опыте, полученном за десятилетия работы на рынке. Пускай вас не удивляет простота принципов, каждый на вес золота.

Как работа школьного учителя стала самой доходной в Мексике
Прекрасное напоминание всем, что наука «экономика» не про деньги, а про стимулы. Золотой Грааль - понять, как люди принимают решения, и научится управлять этим процессом.

Я, Карандаш
Перевод знаменитого эссе про свободу торговли. Одно из самых наглядных и лаконичных описаний того, как открытые границы обогатили всё человечество. Оно может открыть глаза тем, кто свято верит в безграничные возможности импортозамещения.

Travel Tips From the Man Who’s Visited Every Country on Earth—and Space
Лайфхаки от человека, который успел попутешествовать больше, чем Артемий Лебедев.

❗️⚠️🇷🇺#MOEX #санкции
НРД из группы "Мосбиржи" включен в санкционный список ЕС - публикация - Интерфакс

🚫#акции #запад #физики

Ни дня без плохих новостей!
Санкции означают, что надежды на мост с Евроклиром похоронены, расчёты в евро через корсчета НРД будут невозможны (а их инфраструктурой в последнее время многие пользовались) и в очень щекотливое положение поставлена СПБ…

Коротко про ситуацию с хеджем. Опять всех подвели корреляции!