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3. 메이커다오 불편한 진실

메이커다오의 펀더멘탈만 보았을 때 현재 크립토 시장에서 탑3 매출을 기록했지만, 여전히 불편한 진실이 여러 가지 존재한다.

1. 현재 두 가지 파로 나뉘고 있다. 리브랜드 파와 오리지널 메이커 파가 있다. 현재 룬(창업자)과 룬의 측근(생태계와 투자자)들은 대다수 $MKR를 갖고 있으며 리브랜드를 지지하고 있다.

2. 오리지널 파는 이미 메이커 커뮤니티에서 검열되어 투표를 이행하지 못한다.

3. 리브랜딩부터 MKR 담보물 추가 후 최근 긴급 거버넌스 제안으로 LTV, 대출한도를 올리고 청산 패널티를 0%로 낮췄다.

4. @SkyEcosystem , Spark 프로토콜의 생태계 확장은 거버넌스를 거치지 않고 확장하고 있다(예: 베라체인, 솔라나).

최근에 MKR이 심각한 언더밸류로 가격이 $700까지 하락하고 DAI 풍부한 유동성과 무위험 레버리지를 활용하여 고래들이 매입하는 기회를 만들었다.

현재 가격 상승이 메이커다오 펀더멘탈 개선으로 리테일로부터 토큰을 구매하게끔 만들어 고래들이 적당한 유동성과 가격이 형성될 때 덤핑하는 전략을 택하고 있다.

지금 메이커다오를 보면 MKR 고래들이 원하는 그림을 그리고 있다.현재 MKR을 투자하는 것은 고래들이 빌딩하는 방향에 대한 배팅과 같다.

2. 시타델 시장 진입

시타델은 원래 22년도에 시장에 진입하려다 테라사태 이후로 회의적인 입장을 보였다. 최근 몇 개월 동안 시타델은 암호화폐 시장의 초기 기회를 놓쳤다고 인정했으며, 2025년 UBS 금융 컨퍼런스에서 회사가 암호화폐 시장에 진출하여 시장 메이커 역할을 고려하고 있다고 밝혔다. 크립토 시장에 두 가지 측면으로 살펴보면 다음과 같다.

긍정적 측면:

시장 유동성 향상: 시타델은 세계적인 시장 메이커로서, 그들의 참여는 암호화폐 시장의 유동성을 높일 수 있다.

투자자 네트워크 확장: 유명한 금융 기관으로서, 시타델의 참여는 더 많은 투자자, 특히 기관 투자자들이 암호화폐 시장에 진입하는 데 도움이 되어 자금 유입을 더욱 촉진할 수 있다.

규제 및 컴플라이언스: 시타델은 전통 시장에서의 운영 방식이 일반적으로 엄격한 컴플라이언스와 규제 요구사항을 따른다. 거래소와 프로젝트가 더 높은 KYC/AML 요구사항에 직면할 수 있다.

부정적 측면:

시장 조작 가능성 증가: 시타델은 전통 시장에서의 공매도 작업(그 당시 로빈후드에서 트랜잭션을 처리하는 MM으로서 게임스탑 숏 배팅 펀드와 함께 공매도 진행함)으로 인해 논란의 대상이 되었다. 커뮤니티 사용자들은 대형 시장 메이커로서 그들의 강력한 시장 통제력이 암호화폐 시장의 조작 위험을 증가시킬 수 있다고 우려한다.

시장 투명성: 그 당시에 시장에서 시타델의 게임스탑의 공매도 포지션이 완전히 공개되지 않았다. SEC에 제출하는13F 보고서는 ($100M 이상 보유한 기관들의 포트폴리오 의무공개) 장기 보유 주식만 보여주기 때문에 일시적인 공매도는 공개를 안 해도 된다.

산업 중앙화 증가: 시타델의 진입은 시장 자원이 소수의 대형 기관으로 더욱 집중되게 하여 산업 집중도를 높일 수 있다. 이는 시장을 더욱 표준화하고 효율적으로 만들 수 있지만, 중소형 참여자들의 경쟁력을 약화시킬 수도 있다.

시장 난이도 상승: 시장의 기회와 자원은 대형 기관과 고래 투자자들에게 더욱 집중될 것이며, 소매 투자자들은 정보, 기술, 자금 측면에서의 불리한 점이 더욱 두드러져 수익 창출 난이도가 크게 증가할 것이다.

여태까지 리테일이 많이 투자한 토큰 차트만 봐도 21년도 Jump, Jane Street가 사라지면서 윈터뮤트가 독주한 마켓 메이커 시장으로 이루어졌다고 생각한다. 적어도 씨타델이 시장에 들어오면서 가져오는 이득이 있기 때문에 기존 판도가 조금이라도 바뀔 수 있다고 생각한다.

마켓 메모🧵:

1. 비트코인 CME 프리미엄 해소

최근 현물 가격이 크게 하락한 이유 중 CME 선물 프리미엄 해소가 매우 큰 영향을 미친다. 이번 장은 바이낸스보다 CME가 비트코인 선물 시장을 약 30% 이상 차지하여 가격을 주도하는 데 큰 공신력을 갖고 있다.

CME 프리미엄이 트럼프 당선 때부터 CEX 선물 가격보다 2배 높았다. 선물 가격은 일반적으로 현물 가격에 무위험 금리(현재 5%)를 포함한 프리미엄이 존재한다.

시장이 악화되면서 선물 가격이 무위험 금리보다 이하로 떨어지니 현물 ETF를 매도하여 자금이 유출되었다. 여기서 CME 선물 미결제 약정이 선거 이후로 최저점으로 떨어지고 있다.

기관들은 현물 ETF를 보유하고 CME 선물을 매도하여 트럼프 선거 후부터 10% 이상의 프리미엄으로 차익거래할 수 있는 베이시스 트레이딩을 진행했다.

그러나 시장이 악화되면서 프리미엄 감소로 베이시스 트레이딩의 동기가 사라질 수밖에 없었다.

따라서 현재 비트코인이 트럼프로 발생한 프리미엄이 제거되면서 기관들은 비트코인에 대한 다음 분기와 그 이후의 FOMO가 사라지는 것을 확인할 수 있다.

앞으로 더 하락할 확률이 크지만, 기관 센티먼트를 보았을 때 지금부터 천천히 시장 진입하기 좋은 타이밍이라고 생각한다.

대기업들이 이더리움에서 무엇을 구축하고 있는가?

현재 최소 55개의 기업들이 이더리움 생태계에서 혁신적인 인프라와 애플리케이션을 구축하고 있습니다. 이들 중 23개 기업은 NFT를 발행하고 있으며, 13개 금융기관은 실물자산(RWA)을 토큰화하고 있습니다.

이더리움은 실물자산 토큰화를 위한 주요 블록체인으로, 다음으로 인기 있는 스텔라보다 거의 10배 많은 총 가치를 보유하고 있습니다.

기업들은 확장성 향상을 위해 이더리움 L2에서 게임을 개발하고 있으며, 도이체 뱅크와 소니 같은 대기업들은 자체 롤업을 구축하여 맞춤형 블록체인 인프라를 개발하고 있습니다.

본 보고서는 갤럭시 리서치 기반으로 작성되었습니다.

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예측 시장 결함 분석: 폴리마켓 사례를 중심으로

예측 시장은 집단 지성을 활용해 기존 방법보다 정확한 예측을 제공합니다. 2024년 미국 대선에서 폴리마켓은 트럼프 당선을 정확히 예측하며 그 가치를 입증했고, 블룸버그 같은 주류 미디어에서도 인용되기 시작했습니다.

이더리움 창시자 비탈릭도 예측 시장을 "2020년대의 중요한 사회적 인식 기술"로 지지했지만, 그 "트루스 베리피케이션(truth verification)" 시스템은 심각한 결함을 드러냈습니다. 최근 "미국 정부 셧다운" 관련 논쟁은 이러한 설계적 문제점을 명확히 보여주었습니다.

이 글은 예측 시장의 분쟁 해결 메커니즘의 문제점을 분석하고 개선 방안을 제시합니다.

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베라체인 디파이 책임자가 말하는 플라잉 휠

베라체인의 디파이 책임자인 Jack Bearow와의 인터뷰를 통해 베라체인 생태계의 핵심 요소들을 심층적으로 살펴봅니다.

본 내용에는 POL(Proof of Liquidity) 메커니즘, 세 가지 토큰($Honey, $BERA , $BGT)의 상호작용, 그리고 현재 제공되는 높은 수익률 기회에 대해 상세히 다룹니다.

특히 BGT 스테이킹을 통한 100% 이상의 APR과 안정적인 8-12%의 스테이블코인 수익률은 DeFi 시장에서 주목할 만한 기회를 제공하고 있습니다. 베라체인은 혁신적인 POL 시스템을 통해 검증인, 애플리케이션, 사용자 간의 상생 구조를 만들어내고 있습니다.

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#베라체인

베라체인 vs 소닉

최근 일주일간의 체인 간 브릿지 자금 흐름을 분석한 결과, 베라체인 $BERA 과 소닉 $S 으로의 자본 유입이 두드러지게 나타났다.

이에 따라 시장에서 이 두 체인의 향후 움직임에 주목할 필요가 있다.

공통점
두 체인은 인프라에서 발생하는 토큰 인플레이션의 일부를 생태계 발전을 위해 할당하는 특징을 공유하고 있다.

차이점
베라체인은 사용자가 ETH, BTC를 예치하면 즉시 베라체인의 인플레이션 토큰인 $BGT를 지급한다. 이러한 즉각적인 보상 체계로 인해 일주일 동안 약 1억 1,500만 달러의 자금이 유입되었다. 또한, 아직 출시되지 않은 생태계 토큰들로 인한 잠재적 수익 기회도 존재한다.

소닉은 포인트 파밍을 통해 6개월 후에 $S 토큰을 지급할 예정이다. 이로 인해 ETH, BTC와 같은 자산의 예치 수요가 베라체인에 비해 상대적으로 낮은 상황이다. 다만, 소닉 체인에서 발생하는 수수료의 90%가 즉시 애플리케이션에 지급되어, 디파이 프로토콜들은 자체 수익과 체인 수수료를 통해 네이티브 토큰에 대한 수요를 창출할 수 있다.

결론
베라체인: 사용자들이 $BGT 리워드를 즉시 베라로 전환하여 매도할 수 있어 시장에 매도 압력이 존재한다. 그러나 PoL이 작동되어 생태계 프로젝트의 현금 흐름이 발생하면 $BERA에 대한 수요가 증가할 수 있다.

소닉: 단기적으로는 $S 리워드로 인한 시장 매도 압력이 없다. 다만 프로젝트의 지속성과 토큰에 대한 수요에 따라 $S 의 가격 변동이 이루어질 수 있다.

디파이 인프라와 플라잉 휠 효과, 소닉 (Sonic)

소닉(Sonic)은 팬텀(Fantom)에서 리브랜딩된 블록체인 프로젝트로, 볼트(Vault)와 ve(3,3) 개념을 최초로 제시한 안드레가 빌딩한 레이어 1 프로젝트입니다. 최근에 1:1 비율로 토큰을 전환하며 2024년 12월 메인넷 런칭을 진행했습니다.

소닉은 EVM 최적화 데이터베이스, 네이티브 브릿지, DAG 구조를 통한 고속 트랜잭션 처리(최대 40만 TPS)를 통해 기술적 우위를 확보했습니다.

x(3,3) 모델 기반의 쉐도우 DEX 필두로 소닉의 대표적인 네이티브 디파이 생태계 구축하고 있습니다.

현재 쉐도우 DEX는 하루 평균 20만~30만 달러의 거래 수수료를 발생시키며, 디파이 라마 수수료 순위에서 전체 6위를 기록하고 있습니다.

소닉은 현재 TVL 7억 달러, 시가총액 30억 달러를 기록하며 "크립토 나스닥"을 목표로 빠르게 성장하고 있습니다.

소닉은 어떻게 단기간안에 높은 퍼포먼스를 보여줬는지 지금부터 자세히 살펴보겠습니다.

리서치 보기

🔸 물려버린 솔라나, 괜찮을까? 🔸

밈코인으로 시작된 상승장, 밈코인으로 하락한 솔라나입니다. 트럼프, 멜라니아, 리브라까지 대통령 밈코인 테마가 시장을 뒤흔들었지만, 결국 좋지 않은 결과를 가져왔습니다.

이후 펌프펀에서 30분간 밈코인이 단 하나도 발행되지 않을 정도로 시장의 관심이 급격히 사라졌습니다. 현재는 베라체인, 소닉, 스토리 디파이로 빠르게 이동하고 있는 상황입니다. 솔라나 네트워크 자체의 문제는 아니었지만, 당분간 상승 동력을 찾기는 어려워 보입니다. 개인적으로는 PayFi를 중심으로 천천히 빌드업이 진행될 것으로 예상됩니다.

오늘은 솔라나에서 벌어진 사건을 되짚어보겠습니다.

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#디파이

🔸 안드레가 재해석한 디파이 체인, Sonic 🔸

Sonic은 DAG 합의 메커니즘, 개발자 중심의 가스비 수수료 분배, 크로스체인 상호운용성 등을 통해 더 빠르고 효율적인 디파이 생태계를 구축하고 있습니다.

Sonic의 토크노믹스와 인센티브 구조는 기존 디파이 1세대가 겪었던 유동성 이탈과 보상 구조 불안정 문제를 해결하기 위해 설계되었습니다. NFT 기반 락업 시스템, 포인트 인센티브 모델, 개발자 친화적인 수익 배분 구조를 통해 지속 가능한 성장 모델을 만들어가고 있습니다.

최근 디파이 시장에서 급부상하고 있는 Sonic, 과연 무엇이 다른지, 그리고 어떤 혁신적인 요소를 갖추고 있는지 지금부터 자세히 살펴보겠습니다.

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#디파이