KUMA熊美股筆記

來賓點播一首，夜襲

https://wallstreetcn.com/articles/3730458#from=ios

https://www.marketwatch.com/amp/story/teslas-robotaxi-event-is-stunningly-absent-on-detail-sending-stock-lower-1efce444

黎明前的黑暗？

這篇純粹評論，非買賣建議，慎讀

引用文章，其實這分析師的評論精準
「毫無疑問，特斯拉 特斯拉 在Piper Sandler分析師Alexander Potter看來，這是“無可辯駁的獨特”，他認為週四晚上的“我們，機器人”活動對公司故事中的“真正信徒”充滿活力。
他寫道：“但很難對2025/2026年的估計進行上調——至少沒有任何程度的信念——在我們看來，許多投資者曾期望這一事件能帶來更具體的東西。”」

不過活動中Elon說了一句話讓我卡住很久「因為我們監督式的FSD表現已經良好，所以我們從監督式的往非監督式的發展」

至少我個人原先是預期想看到關於目前監督式FSD的更多進展，像是每英里干擾次數的下降曲線，各國各地區推動採用的進度，未來的一些方向。

只是沒想到，恩？？？Elon一次飛太遠，這樣太危險😂

但仔細思考這也隱含對於Elon來說監督式FSD已經成熟到沒有需要再像2021及2022的AI day那樣花幾個小時去講解遇到的技術困難，而這次的展示真的也如同他所說的辦的像個「Party」，所以我猜不只是我，許多人當下看完的反應都是，結束了嗎？

還是回歸自己的幾個論點拆開來剖析
1.監督式FSD的完善推動既有或新車輛更多銷售
2.這次展示的Cybercab顯然在未來會是另一種BU叫做Robotaxi

2個論述雖然有關但Robotaxis是未來要畫出新的增長曲線用，其實並不影響既有1已經存在的曲線，加上考量全球主要經濟體都開始在緊縮後放水的總經環境來看，個人認為不應該過度悲觀看待。

https://www.theinformation.com/articles/openai-projections-imply-losses-tripling-to-14-billion-in-2026

而且氣氛對了

KUMA 9月報

1.老鮑魚降息超預期
2.中國放水超預期
3.日本換新首相，換位置換腦袋，造成日圓波動
4.AI與電動車產業沒有什麼新話題
5.核能十年都反應在公用事業漲幅了
6.今年上半年漲半導體，下半年走了一半看起來都在漲ITB
7.美光財報帶來的情緒反轉完全沒有持續性，一些資深分析師在call超級週期，視為警訊
8.整個Q3(7~9)波動大但其實主要指數都還是上漲
9.開始慢慢佈局明年一些明確復甦業績會開出來的東西
10.如果Q3財報季在科技板塊沒有出現新的領頭題材，就繼續區間交易保持彈性

Podcast上架囉，Apple跟Spotify都有，透過下面linktree選自己想要的平台聽吧。

節目名稱：
KUMA熊美股筆記20240927直播之你終究是來炒股票的

最後面講到TSM的部分不明技術原因沒錄到，下次改進-.-

https://linktr.ee/KUMA_US_INVEST

今晚聊聊?

今晚9:50前，群裡面裡面有100人的話就在10點開播，預計到11點。

希望在跳票2次上傳podcast承諾後，這次能順利錄製ㄏㄏ

https://t.me/+bX7gNob8LQcyYjVl

風向開始不對？

近期觀察台股券商報告，針對半導體產業出現許多「營收不如預期」等字樣，外資針對台股半導體公司降評數也是我自己這兩年有印象以來較為頻繁。

2021當時最具討論的一篇報告，大摩的記憶體winter is coming，也在今年2024的前幾天再次出現。

花旗甚至表示「$MU Every hedge fund we spoke with is bearish」

目前整體來到《股價-共識-基本面》三者高原期的情況也代表操作與分析難度的上升，潛在獲利空間的下降，當然這樣高原期的也不代表接下來就是要向下，但防守姿勢的預備是肯定要有。

《股價-共識-基本面》三者拉扯的局面，代表的也是鐘擺將開始在區間搖擺，直到平衡被打破，股價對於基本面呈現的反應將是依歸。

OpenAI o1

重點：

新的模型範式，訓練端需求更多的RL(train-time compute)，推理端再增加time spent thinking (test-time compute)

要Scale這種方法的瓶頸與LLM pretraining不同

初步想法：
1.半導體cycle peak? 我覺得call太早
但我也不打算call什麼super cycle，只是至少目前看起來錯過上檔的風險與吃到下檔的風險一樣高。

2.目前想法是在推理側也要開始有基本的訓練端RL能力，簡單說就是推理端也要開始做訓練端的事情，推理與訓練的界線縮小。

3.雖然基於2可以看好推論端的算力（運算架構、效能）、傳輸及記憶體頻寬等需要再升級，！！但是！！

如果基於這個新模型的應用範式沒有改變，如果他只是讓現有的應用能變得更好（例如chatgpt 回答的更精準），那投資機會一樣還是會只圍繞在雲端基礎建設的軟硬體相關，而不會在端點硬體側看到範式改變。

4.模型的範式改變可能代表基礎的軟體開發架構改變，由於變化速度之快，現階段還是看好GPU>ASIC ，GPU的軟體端彈性較高，但效能跟獲利考量，最後ASIC一樣會受惠，先後順序的問題而已。

https://openai.com/index/learning-to-reason-with-llms/?fbclid=IwY2xjawFQQEpleHRuA2FlbQIxMQABHVsg-xs5RuG0GvC42h63YtwgiWeKIfK6kIiGVN7vP8uS32c-ludl9Ld7LA_aem__N2aigjmQpiM3po4p9Q1pA

我很抱歉，錄音到13分鐘好像被Siri無情斷開，後面都沒錄到，上傳podcast這件事情算是卒業預定

大家下季見了，這篇開放給噓(´･Д･)」

天時地利有FU，今晚10點來直播閒聊，會錄音，但會不會上傳成podcast就不知道，畢竟我很愛跳票👻

100個愛心就開🤪

Kuma 8月報

-檢討-
結果論來看確實是震盪後平盤，月初的走向卻讓我一度覺得會走更有感修正的路線，因此快速反彈的格局就沒有在我假設的交易情境裡；既然沒有吃到最肥的急彈，手上現金就也不急著敲了，邊走邊看。

(現在時間9/3 22:47，也可以看到錯過8/5~8/14那一週的大反彈，後面的交易高機率是吃虧的)

這樣子的急跌急彈，印象中就是2020/3跟2021/5了，當然時空背景不同，共同點大概是台積電跌停了，未來納入重要交易指標。

-觀察-
費半及NQ指數都呈現量更大波動更大的情況，足見共識開始產生極端歧異，但這也暗示了機率分佈上可能的範圍，對於走勢判斷上來說方便了一些。

都市傳說，選舉年9月10月股票表現都不好，然後一路創新高

軟體股相對硬體股的波動較小較有支撐，但目前能看到AI應用層的蓬勃發展其實都在startup，公開市場已經受惠標的不多。

其實在下一次財報季來臨前這種就是垃圾時間，空窗期的走法沒有意外就是財報開完有漲的會繼續漲，跌的會繼續跌，慣性運動吧，是機會還是騙局就仰賴各自對基本面的判讀。

-一些想法-
老鮑魚終於確定要降息，還是看好對於特定產業將有實質性的基本面改善，但已經噴出的那幾隻有破產風險，我還是不太喜歡。

市場對於AAPL的預期拉的挺滿，當然供應鏈check展望也都給的挺好，但這就抽鬼牌，一樣短期回歸機率分佈的問題，慢慢等機會把部位加起來。

其他沒什麼想法，格局設定是區間，就等老巴股什麼時候跟著墜落吧，我猜。

https://xueqiu.com/7517920899/303279265

https://www.youtube.com/watch?v=8lH1mUcxODw&t=0s

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過去10~15年來都有人在質疑AI，非常驚訝現在還有人在質疑AI

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AI應用層的bottleneck在於GPU供應不足，目前大量的建設都在訓練端，但推論端的建設不足，Andrew也好奇訓練的infra建設與推論infra建設在轉換上是否會有差異?

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token的生成及處理速度必須要再更快，價格要再更低，才能夠釋放更多更厲害的應用，現在很多雛型已經有了，但處理速度還不足以讓人驚訝

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Andrew提到，在code這件事情上，GPT3.5甚至表現比GPT4好，(個人解讀)這代表訓練的需求其實是更加廣泛的，不同版次模型其實也是獨立的個體，每一個要被解決的問題，都應該有更適合的模型可以使用

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model與model之間的轉換是存在磨擦的，目前確實有看到有些人開始用claude開發，有些人用llama開發，但多數都還是留在OpenAI的model，因為開發應用很簡單，但評估很難，轉換的摩擦成本就在於評估模型是否適用需要的時間太長

https://www.photoroom.com/inside-photoroom/so-you-want-to-rent-an-nvidia-h100-cluster-2024-consumer-guide

-Photoroom , 照片編輯新創
-一開始就打B2B市場，疫情期間就成為許多中小電商愛用產品，生成式AI的出現對於公司是大助力，在既有的編輯功能下讓客戶擁有更快更多的編輯功能
-2023年的ARR為50m,公司2024年的目標是ARR 100m,而這家公司在ARR只有20m的時候就已經實現盈利

-文章表示透過測試Infiniband速度全面優於乙太網互連，隨著節點擴大，差距也在擴大，IF昂貴但可靠，不可靠的網路造成訓練崩潰就會導致資源浪費
-乙太網路整體上並不穩定，但如果cluster慢5%，而成本便宜10%，同時穩定的狀態下，使用乙太網路是值得的
-文章建議有機會的話，買一些H200，聽說售價與H100相同，雙倍內存代表速度更快
-GPU利用率是使用者要去克服的，隨著對cluster的熟悉，預計未來會上升
-訓練需要數據，數據的位置很重要，用串流傳輸(streaming)是不切實際的，每月可能就要1.6m的cost

Powell:「It’s Time for Change」

利率政策停滯了一年後，降息終於搬到檯面上，當然市場也沒有緩慢到搬到檯面上才有反應，但對於許多公司的基本面，是真的要搬到檯面上了才會開始有改善。

當2023/7不再升息，停滯至今的利率要說沒有被交易進入估值也非常睜眼說瞎話，所以當降息搬到檯面上的市場動向值得觀察。

降息對於資本市場的含義也包含資金池注入活水，與過去在有限資金下交易的市場環境將有不同，資金灌入何處值得關注。

多數的股票，包含VOO/QQQ等都是收復周四的跌幅
黑馬出線則包含放貸、BTC、房產
表現特差的則為美光

放貸、房產、汽車都是這兩年受到高利率所壓抑的產業，然而汽車包含車用等在週四週五兩個交易日並沒有如同放貸及房產表現突出。(另外太陽能產業也與利率有關)

從反應上來看，多數公司(尤其與AI相關的)顯見其市場參與者並不在意降息與否，所以還是關注該關注的部分，而不要幻想有什麼估值膨脹的肉了8

這些都本小人的想法~僅供參考~微不足道~服用有毒

https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/mr-market-miscalculates