ИнвестократЪ | Георгий Аведиков

📣 Европлан в условиях высоких ставок

Друзья, напоминаю, через 30 минут (в 12:00 мск.) начинаем эфир с Европланом, присоединяйтесь:

📌 https://vk.com/video/@investokrat?list=e13dd28d05b64de1d7&preview=&screen=&webcast=&z=video-142674707_456239477

​​🛒 Лента – ритейлер, который растет темпами ИТ-компании

📈 С начала года акции Ленты по-прежнему в лидерах роста, причем не только в своем секторе, но и на всем рынке: +53%. Сейчас котировки находятся в многомесячном боковике в диапазоне 1000 - 1200 руб.

❓ Остались ли драйверы для дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться.

✅ Напомню, что главной причиной роста акций Ленты стало заметное ускорение ее финансовых результатов за счет покупки сети «Монетка» в октябре 2023 года. Высокую динамику, отчасти связанную с низкой базой прошлого года, мы видим до сих пор.

📈 По итогам 1П24 выручка выросла на 60% г/г (после +62% в 1кв24). Вклад магазинов «Монетка» в результат составил 66 млрд руб., или 31%. Без них рост выручки Ленты составил бы 9-10% (в 1 кв24 очищенный рост был на уровне 16-17%).

✔️ Выручка гипермаркетов выросла на 14% г/г, до 122 млрд руб. Поскольку торговая площадь почти не изменилась (+1% г/г), основной вклад сделали сопоставимые продажи: +13% г/г, за счет роста среднего чека на 11%, что выше инфляции.

✔️ Выручка супермаркетов выросла на 12% г/г, до 21 млрд руб. Торговая площадь выросла всего на 2%. Рост выручки здесь снова за счет сопоставимых продаж: +27% г/г, из которых средний чек +12%, трафик +13%. Лента продолжает переформатирование своих супермаркетов и закрытие неэффективных точек, которое приносит хорошие результаты.

📈 Валовая прибыль выросла на 68%, до 46,5 млрд руб. Рентабельность увеличилась до 22% с 21% годом ранее.

📈 EBITDA – почти утроилась (после пятикратного роста в 1кв24) и составила 16,7 млрд руб. Рентабельность достигла около 8%, после 4,5% во 2кв23.

✔️ Чистая прибыль выросла в 73 раза - до 7,4 млрд руб. по сравнению с 0,1 млрд руб. годом ранее. В 1кв24 показатель был на уровне 3,5 млрд руб. после чистого убытка 2,5 млрд руб. за аналогичный период 2023 года. Всего за 1П24 Лента заработала 11 млрд руб. чистой прибыли после убытка 2,4 млрд руб. в 1П23 и убытка 1,8 млрд руб. за весь 2023 год.

🏗 При этом в 1П24 компания заметно увеличила и свои капитальные затраты: более чем в 2 раза, до 9,4 млрд руб. после 3,8 млрд руб. в 1П23. Лента активно расширяет сеть магазинов «у дома», чтобы масштабировать успешную бизнес-модель Монетки.

☝️ За счет опережающего роста инвестиций, свободный денежный поток в 1П24 оказался отрицательным (-3 млрд руб.), несмотря на существенный рост операционного денежного потока.

💰 Чистый долг на конец 1П24 составил 92,5 млрд руб., снизившись всего на 3 млрд руб. с начала года. Тем не менее, мультипликатор ND/EBITDA снизился более существенно, до 1,7х после 2,8х на конец 2023 года. напомню,ч то существенная часть этого долга была привлечена под покупку «Монетки».

📊 Лента демонстрирует темпы роста на уровне ИТ-компании в сегменте ритейла. Важно, что здесь не только вклад консолидации «Монетки», но и результат оптимизации сети супермаркетов.
Дальнейший рост Ленты, после того, как эффект «Монетки» снизит свое влияние на отчетность, будет зависеть от того, получится ли у менеджмента успешно адаптировать на новые магазины «у дома» бизнес-модель Монетки.

📌 Резюмируя, сейчас акции Ленты стоят дороже аналогов в секторе: EV/EBITDA 2024 = 4,6х вместо 3,8х у Магнита #MGNT и 4,1х у Х5 #FIVE . По рентабельности Лента сейчас только достигла своих конкурентов, но не обогнала их. Темпы роста с 4кв24 будут, вероятно, ниже, чем у Х5. Поэтому, фундаментальные основания для дальнейшего роста котировок пока найти сложно. Не исключено, что в текущем диапазоне акции могут остаться надолго.

#LENT

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📣 Европлан в условиях высоких ставок

Друзья, завтра (22.10) в 12:00 мск проведем эфир с представителем компании ПАО "Европлан".

❓ На встрече постараемся ответить на самые частые вопросы:

✔️ Как устроен сектор автолизинга?
✔️ Как чувствует себя компания Европлан в условиях высокой ключевой ставки?
✔️ Каких результатов удалось добиться за 9 месяцев текущего года?
✔️ Какие перспективы у данного сектора в среднесрочной перспективе?
✔️ И многие другие.

☝️ Также у всех, кто присоединится онлайн, будет возможность задать собственный вопрос представителю эмитента.

Ждем всех желающих онлайн, будет интересно. Эфир пройдет по ссылке ниже, уже сейчас можно по ней перейти и поставить напоминалку:

📌 https://vk.com/video/@investokrat?list=e13dd28d05b64de1d7&preview=&screen=&webcast=&z=video-142674707_456239477

🎞 Запись эфира будет, ее выложу скорее всего в среду.

#LEAS #эфир #вебинар

​​⚡️ Россети ЦП: поможет ли индексация тарифов?

📄 Согласно прогнозу социально-экономического развития, внесенным в Госдуму вместе с бюджетным планом на 25-27 годы, тариф на передачу электроэнергии для распределительных компаний (в прошлом известных как МРСК) может вырасти на 11,6% с июля 2025 года.

🤔 На первый взгляд, инициатива звучит интересно в контексте региональных дочек Россетей, так как запланированная индексация превышает инфляцию. Но не все так однозначно, ведь расходная часть тоже вырастет.

❗️ Во-первых, планируется также индексация тарифа на 11,5% для магистральных сетей (известных в прошлом как ФСК ЕЭС). Для распределительных компаний тариф ФСК составляет существенную часть себестоимости.

👉 Для более глубокого погружения, рассмотрим одну из самых интересных бумаг в этом секторе - Россети ЦП (Центр и Приволжье), которая уже много лет стабильно платит и увеличивает дивиденды, радуя инвесторов двузначной доходностью.

📈 По итогам 1 полугодия 2024 года выручка Россети ЦП выросла на 6,3% г/г, EBITDA на 17,5%, а чистая прибыль на 15,8%. Такие результаты должны положительно сказаться на размере годового дивиденда, который выплачивается в размере 50% от чистой прибыли (большей из МСФО и РСБУ).

👍 Отметим, что долговая нагрузка не давит на прибыль. Более того, чистые процентные расходы по итогам 1 полугодия обнулились благодаря росту кубышки (с 14,6 до 24,6 млрд руб) и процентных доходов от нее. В дальнейшем, если компания не израсходует запасы, то даже сможет зарабатывать дополнительный процентный доход, который будет положительно влиять на итоговую прибыль.

🧮 Как я уже отметил, индексация тарифа для Россети ЦП идет вровень с ростом расходов на оплату передачи по магистральным сетям. Но, тариф ФСК - это лишь часть себестоимости. Конкретно по итогу полугодия - 37,6% операционных расходов. В целом же, операционные расходы компании растут на 6% г/г, что меньше величины индексации. А это значит, что увеличение тарифа распределительных сетей, все-таки, окажет положительное влияние на прибыль и дивиденды Россети ЦП в 25-26 годах. При условии, что рост прочих расходов (зарплат, амортизации, списаний на потери электроэнергии) и дальше не будет опережающим. А такой риск в нынешних условиях, к сожалению, есть.

💰 По итогам прошлого года дивиденд Россети ЦП составил 0,03883 рубля на акцию. Если предположить, что темп роста прибыли (+15,8%) сохранится, то дивиденд по итогам 2024 года составит 0,04496 рублей. По текущей цене это дает 13,7% доходности.

❌ Однако, есть один важный и неприятный нюанс, который способен перечеркнуть весь позитив, связанный с ростом прибыли, накопленной кубышкой и предстоящей индексацией. Речь идет о списаниях и обесценениях, которые исторически приходятся на 4 квартал и отличаются своей непредсказуемостью. Если в них в той или иной форме зашита величина ключевой ставки, то масштаб "сюрприза" может удивить.

📌 Инвестиционный кейс Россети ЦП напоминает другую историю из этого же сектора - Ленэнерго. Та же индексация тарифов, схожая структура себестоимости и бухгалтерское творчество в 4 квартале. И даже ожидаемая дивидендная доходность очень близка. Поэтому, если вы любите дивиденды, а также понимаете и принимаете все риски, скрытые в подобных бумагах, то можете рассмотреть любую из них или обе сразу.

#MRKP

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📊 Займер - развитие бизнеса продолжается

🏦 Давление регулятора в лице ЦБ продолжает оказывать сдерживающее влияние на финансовые организации, к которым относится и Займер.

✔️ Объем выдач займов по итогам 3 квартала сократился на 2% г/г до 13,4 млрд руб. Главным фактором такой динамики как раз стало влияние регулирования, из-за чего пришлось сокращать выдачи заемщикам с высокой долговой нагрузкой.

📝 Для справки , макропруденциальные лимиты — это максимально допустимая доля займов, выданных заемщикам с высоким уровнем долговой нагрузки в общем объёме выданных займов

☝️ Но надо учитывать, что в таких условиях находится весь сектор. А Займер, как крупнейший его представитель, уже находится в процессе трансформации. Я это подробно разбирал еще в июльском обзоре.

📈 Менеджмент сделал ставку на IL-займы, которые активно замещают краткосрочные PDL-займы, подвергшиеся основным ограничениям со стороны ЦБ.

📝 Для справки, IL Займы - среднесрочные займы на срок до одного года на сумму до 100 тыс. руб.

📈 По итогам 3 квартала объем выдач IL-Займов вырос на 77% г/г и на 17% кв/кв до 5,5 млрд руб. Их доля в общем объеме выдач уже превышает 40%.

💰 У данного сегмента есть хороший потенциал. С одной стороны, можно увеличивать долю клиентов, которым будет одобрена возможность брать IL-займы. С другой стороны, сохраняется возможность увеличения суммы выдач.

✔️ В сегменте IL-займов, в отличие от традиционных PDL-займов (где Займер по-прежнему сохраняет лидерство), платеж растянут на несколько месяцев, что снижает уровень закредитованности клиентов и уменьшает влияние ограничений, которые сейчас вводит регулятор. Поэтому, у компаний, предоставляющих среднесрочные займы, сохраняется возможность для маневра.

✔️ Объем выдач новым клиентам в 3 квартале не вырос год к году, но и не упал. Основные причины такой динамики разобрали выше.

📈 Менеджмент планирует наращивать диверсификацию по направлениям и в будущем. Одним из новых потенциальных сегментов может стать POS-кредитование - займы на приобретение необходимой бытовой техники, электроники и других категорий товаров. Также хороший эффект может дать развитие нового бренда "Дополучкино", что позволит масштабировать текущую финтех-платформу Займера.

📌 Резюмируя, операционный отчет демонстрирует трансформацию в секторе МФО. Те компании, которые сумеют подстроиться под новые реалии, смогут усилить свои позиции на рынке, в том числе за счет сделок M&A. Займер оперативно реагирует на все регуляторные изменения, поэтому мы видим лишь небольшой замедление роста, а не его разворот. Дождемся финансового отчета и более подробно оценим ситуацию с доходами и потенциальным дивидендами.

#ZAYM

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💰 ЭсЭфАй рекомендовал промежуточные дивиденды за 9 месяцев

В разборе от 17 октября, где мы подробно рассмотрели текущую ситуацию в бизнесе и операционные результаты за 9 месяцев, я приводил возможный диапазон средств, которые могли быть направлены на дивиденды - от 5 до 5,7 млрд руб.

✔️ Итоговый размер, утвержденный советом директоров 18 октября, составил 5,45 млрд руб. или 113,8 руб. на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене составляет 8,3%. Собрание акционеров, где должна быть одобрена выплата, пройдет 19 ноября.

📝 Для справки - для утверждения и выплаты дивидендов должно быть *два решения.* Первое дает *Совет директоров*, он рекомендует сумму, которая может быть направлена акционерам. Второе решение остается за *собранием акционеров,* где выплату могут либо утвердить, либо отменить. Но на увеличение или снижение рекомендуемого размера решение акционеров уже не влияет.

☝️ Напомню, что сейчас была рекомендована только промежуточная выплата, еще будет по итогам года, когда придут дивиденды от Европлана. Таким образом, суммарная див. доходность окажется выше.

🧐 Как мы видим, размер дивидендов удалось спрогнозировать достаточно точно, даже до выхода финансового отчета. Это приятно, что эмитент не делает каких-то списаний или пересчетов не в пользу акционеров, что добавило бы рисков в эту историю. Прозрачность и прогнозируемость любого бизнеса всегда увеличивает лояльность к нему со стороны инвесторов.

🧮 Для сравнения, за весь 2023 год на дивиденды направили примерно 60 руб. на акцию. И только за 9 месяцев текущего года выплата почти удвоилась, достигнув 113,8 руб. Здесь были и разовые факторы, конечно, вроде продажи доли в 12,5% акций Европлана #LEAS и другие, менее существенные. Тем не менее, все сверхдоходы распределили акционерам, а не на покупку каких-нибудь непрофильных бизнесов или в кубышку.

📌 Резюмируя, пока дивидендная история ЭсЭфАй не такая долгая, после перерыва выплаты возобновились лишь в прошлом году. Но если эмитент не будет нарушать свою же див. политику, то интерес со стороны инвесторов продолжит увеличиваться. Качественные дивидендные истории на российском рынке любят и охотно покупают. Эта ситуация вряд ли изменится в среднесрочной перспективе. И данный фактор может стать одним из драйверов для дальнейшего роста цены акций, особенно в цикле снижения ключевой ставки.

#SFIN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 SFI отчитался за третий квартал и планирует заплатить дивиденды

Холдинговые компании, к которым относится и SFI, достаточно сложно анализировать. Дело в том, что такие структуры владеют многими дочерними предприятиями из различных секторов. Основная деятельность головной структуры заключается в управлении и перераспределении денежных потоков (в том числе дивидендов) между структурными подразделениями и акционерами.

☝️ Как итог, здесь не так важен консолидированный отчет по МСФО (международные стандарты финансовой отчетности), который отображает доходы всех, входящих в холдинг предприятий, с долей владения выше 50%.

✔️ Поэтому, мы сегодня остановимся на отчетности РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета) по итогам 9 месяцев текущего года. В эти финансовые данные не консолидируются результаты дочерних компаний.

📈 Итак, выручка за 9 месяцев составила 26,2 млрд руб., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года более чем в 5 раз! Основная причина такого роста – продажа 12,5% акций Европлана на IPO и еще ряда активов в первом полугодии, в последние месяцы источником дохода стали краткосрочные финансовые депозиты и инструменты долгового рынка.

✔️ Управленческие расходы составили 1,58 млрд руб. против 340 млн руб. годом ранее. На первый взгляд это существенный рост. Но здесь надо учесть то, что 1,3 млрд руб. - расходы на проведение IPO ПАО ЛК "Европлан". Если мы скорректируем данный показатель, то увидим, что расходы г/г фактически не изменились.

☝️ Политика низких издержек является ключевой у ЭсЭфАй, что позволяет более эффективно управлять денежными потоками, существенная часть которых с прошлого года распределяется на дивиденды.

💰 Напомню, дивидендная политика предусматривает выплату акционерам не менее 75% от минимального из показателей:

1️⃣ чистой прибыли по РСБУ;
2️⃣ размера свободного денежного потока (при условии дивидендных выплат от дочерних компаний за период).

📈 Чистая прибыль за 9 месяцев составила 17,7 млрд руб. против 5,9 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Рост практически в 3 раза! Часть этих средств будет распределена в виде промежуточных дивидендов.

📝 Выдержка из комментария заместителя генерального директора ПАО «ЭсЭфАй» Олега Андриянкина:
«Мы будем рекомендовать совету директоров на ближайшем заседании созвать внеочередное собрание акционеров и включить в его повестку дня вопрос по распределению части прибыли по итогам девяти месяцев 2024 года в виде промежуточных дивидендов».

💵 Несмотря на то, что чистая прибыль больше является бухгалтерским показателем, реальные денежные средства для выплаты у холдинга тоже есть. На конец сентября в виде денежных средств и их эквивалентов было более 15 млрд руб. В конце года еще придут дивиденды от Европлана.

🧐 Главным неизвестным пока остается размер свободного денежного потока за период. Но отмечу, что только в 3 квартале размер процентных доходов составил 1 млрд руб. И если прикинуть "на коленке" промежуточные дивиденды, то они могут составить около 5 - 5,7 млрд руб. (99,5 - 113,5 руб. на акцию) это примерно 7% див. доходности к текущей цене. По сути это та сумма, на которую размер денежных средств превышает размер общего долга.

📈 Резюмируя, ЭсЭфАй чувствует себя вполне уверенно. Денежные средства на счете перекрывают кредиты и займы. Это позволяет холдингу зарабатывать на высокой ключевой ставке. Процентные доходы, наряду с дивидендами от дочерних компаний, формируют хорошую базу для выплаты уже акционерам самого ЭсЭфАй. Итоговая див. доходность за год будет двузначной, скорее всего. А на нашем рынке не так много эмитентов, которые являются бенефициарами жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.

#SFIN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🛒 X5 сохраняет высокие темпы роста

Продовольственная инфляция в 3 квартале текущего года достигла своего локального пика в 9,5%. Это происходит на фоне рекордно низкой безработицы в РФ и жесткой денежно-кредитной политики ЦБ.

✔️ Сегодня вышел операционный отчет одного из крупнейших публичных представителей сектора продовольственного ритейла - компании Х5. Давайте посмотрим, как себя чувствует бизнес в текущих условиях и каких результатов удалось добиться.

📈 Чистая розничная выручка компании выросла на 22,9% г/г до 969 млрд руб. По данному показателю положительную динамику демонстрируют все направления (Пятерочка +20,1% г/г, Перекресток +17,2%, а Чижик и вовсе удвоил результат +99,8%). Также стоит отметить, что все ключевые сегменты бизнеса обгоняют официальную инфляцию.

☝️ Чистая выручка Чижика за 3кв2024, кстати уже достигла 6,5% от общей розничной выручки. Его вклад в итоговый результат становится все более значимым. Ставка менеджмента на сегмент жестких дискаунтеров успешно себя оправдывает и находит свое отражение в общих операционных и финансовых результатах.

📈 Сопоставимые продажи (LFL) по итогам 3 квартала сохранили двузначные темпы роста. Продажи выросли на 13,8% г/г, средний чек на 11,4%, что также выше официальной инфляции, а рост трафика составил 2,2%, сохранив положительную динамику.

📲 Цифровые бизнесы продемонстрировали рост чистой выручки на 55% г/г до 45,2 млрд руб. Основной вклад внесло увеличение заказов в X5 Digital - на 42,1% г/г, в 5POST - на 60,2% г/г, в Много Лосося - на 29,6% г/г. Люди с каждым кварталом чаще заказывают продукты или готовую еду на дом.

📈 Цифровой сегмент продолжит активно развиваться в среднесрочной перспективе. Об этом свидетельствуют, как стратегия менеджмента Х5, так и интерес со стороны покупателей. В 3 квартале число активных месячных пользователей цифровыми сервисами компании достигло 39,4 млн чел. (+58,8% г/г).

🧐 Как мы видим, даже в сложившихся непростых условиях, Х5 сохраняет высокие темпы роста. Это подтверждает тот факт, что данного эмитента можно рассматривать для защиты капитала от инфляции. Он уже не первый год сохраняет этот статус. Главный вопрос только в том, когда возобновятся торги?

📣 Но на этот вопрос уже ответила Мосбиржа, по информации данной площадки, торги акциями (не расписками!) начнутся 9 января 2025 года. Ждать осталось совсем немного.

📌 Резюмируя, по динамике операционных результатов за 3 квартал и финансовых результатов за прошлые периоды, Х5 сохраняет свое лидерство в секторе ритейла. Отчасти это стало следствием того, что компания первой начала реализацию онлайн доставки, запустила цифровые сервисы и провела реновацию магазинов. Что позволяет до сих пор двигаться с большим отрывом от других игроков.

#FIVE

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💰 Налоги инвестора в 2024 году. Часть 1

До конца года остается чуть меньше 2,5 месяцев, самое время сесть и посчитать, какие на текущий момент получились результаты и оценить налогооблагаемую базу. С 2024 года, кстати, нужно будет платить налоги с прибыли по вкладам!

☝️ Также напомню, что доходы и убытки по некоторым категориями можно между собой сальдировать. Например, доход от купонов по облигациям сальдируется с убытком от продажи акций или облигаций. А вот дивиденды не сальдируются ни с чем.

🧮 Про налоги с разных типов активов для резидентов и нерезидентов, сальдирование, прибыль по вкладам и пойдет речь в сегодняшнем посте.

🏦 ВКЛАДЫ
За 2024 год облагаться налогом будет сумма прибыли по вкладам, которая превысит размер максимальной ключевой ставки на 1е число каждого месяца, умноженная на 1 млн руб.

✔️ Если ключевую ставку не повысят до 1 декабря, то сумма, не облагаемая налогом, составит 190 тыс. руб. Доход, превышающий эту сумму будет облагаться по ставке 13% или 15%.

❗️ Для резидентов и нерезидентов сейчас действуют одинаковые налоговые ставки по вкладам: 13% (если суммарный доход за год менее 5 млн руб.) и 15% с превышения.

💼 АКЦИИ и ОБЛИГАЦИИ
По акциям и облигациям ситуация немного отличается. Здесь доход возникает по двум составляющим: изменение цены актива и купоны/дивиденды. С прибыли от разницы цен (включая валютную переоценку, если она есть), а также купонов, резиденты заплатят 13% или 15%, как и по вкладам. А вот нерезиденты уже заплатят 30%.

❗️ По дивидендам резиденты заплатят 13-15%, а нерезиденты 15%, независимо от суммарного дохода за год.

☝️ Также отмечу, что доходы по вкладам не сальдируются ни с чем, как и дивиденды. Можно сальдировать прибыли/убытки от полученных купонов и реализации ценных бумаг, как внутри одного брокера, так и между разными брокерами. Могу сделать отдельное подробное видео, если интересно, со всеми деталями. Ставьте ❤️ посту, если наберем больше среднего, то подготовлю до конца года.

🎁 НАЛОГ НА МАТЕРИАЛЬНУЮ ВЫГОДУ
Ранее мы с ним не встречались, потому что действовали льготы. С 2024 года это новый потенциальный расход, который нужно иметь в виду.

1️⃣ Материальная выгода возникает, когда вы приобретаете ценные бумаги с дисконтом к рыночной цене более 20%. Например, через зарубежных брокеров или недружественных нерезидентов. С этой разницы придется платить налог также 13-15%. Сама разница считается, как цена покупки минус рыночная цена на дату покупки.

2️⃣ Также материальная выгода возникает, если вы решите взять льготный кредит в той организации, в которой работаете. Например в связи с высокой ключевой ставкой, кто-то решит взять в долг у работодателя или сам ген.дир решит выдать себе льготный кредит ). Если сумма процентов будет ниже 2/3 от ключевой ставки (сейчас это 12,7%), то с разницы придется заплатить налог в размере 35%!

🏗 ПРОДАЖА НЕДВИЖИМОСТИ
Если вы продаете движимый (автомобиль, например) или недвижимый (квартира, машиноместо, кладовка...) объект, которым владели менее 3х лет, то возникает налогооблагаемая база. Она рассчитывается, как разница между ценой продажи и ценой приобретения актива. Для резидентов ставка налога 13%, для нерезидентов 30%.

Еще есть интересные нюансы, связанные с налогами с ЗП, которые вступили в силу с 2024 года. Их разберу во второй части.

#налоги #НДФЛ #нерезидент

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⛽️ Роснефть держит высокую планку

✔️ Разбирая отчет Роснефти по итогам 1 квартала, мы отметили высокое качество бизнеса в сочетании с адекватной оценкой. Забегая вперед, скажу, что ничего принципиально не изменилось. Компания все так же хороша с фундаментальной точки зрения.

🛢 Цена на нефть в последнее время корректируется, однако соглашение ОПЕК+ и напряженность на Ближнем Востоке не дают ей опуститься слишком низко. Это в сочетании с комфортным курсом рубля, все еще позволяет российской нефтянке зарабатывать хорошие доходы.

📊 Что мы и видим в отчете за 1 полугодие:

📈 Выручка выросла на 33,4% г/г, а EBITDA на 17,8%. Во 2 квартале темпы роста замедлились под влиянием цены на нефть и давлением расходов.

📉 Что касается расходов, то они выросли на 36,3% г/г. Но такая сложность сейчас характерна для многих компаний и Роснефть на их фоне еще хорошо держится. Основной статьей расходов стали налоги, которые прибавили 58,2% г/г. Государство наполняет бюджет и не привлекает средства, как дивидендами, так и налогами.

📈 Тем не менее, чистая прибыль выросла на 26,9% г/г. Даже лучше чем в 1 квартале! Однако, мы помним, что Роснефть не корректирует прибыль на бумажные статьи, поэтому показатель может быть волатилен. Что, впрочем, не мешает платить дивиденды (потенциальный размер которых составит 386,5 млрд руб. за 1 полугодие), с запасом перекрываемые свободным денежным потоком, выросшим на 61,3% г/г до 700 млрд руб.

💰 Что касается будущего дивиденда, он даст чуть больше 7% полугодовой доходности. Учитывая размер свободного денежного потока, и тот факт, что на выплату идет только половина прибыли - это интересно! Ведь 14% годовой доходности при выплате 50% прибыли, означает, что E/P = 28%. И это с запасом перекрывает доходность длинных ОФЗ и фондов денежного рынка.

🏗 Кроме того, мы держим в уме проект "Восток Ойл", где полным ходом идут работы по бурению, разведке и строительству инфраструктуры. И что самое главное, капитальные затраты (+16,2% г/г) пока не мешают Роснефти наращивать свободный денежный поток и держать долг на комфортном уровне. Соотношение ND/EBITDA = 0,96х, что даже чуть меньше, чем по итогам 1 квартала.

📌 Перед нами все та же сильная идея, ничуть не растерявшая своей привлекательности. Разочаровать инвесторов Роснефть способна, разве что, в случае сильного снижения цен на нефть. Но в таком сценарии, не поздоровится всему сектору, включая государство (основная часть доходов от высоких цен на нефть идет в бюджет). С долгосрочной же точки зрения, Роснефть смотрится интереснее конкурентов, так как имеет потенциал роста добычи.

#ROSN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 М.Видео продолжает экспансию через магазины компактного формата

Несмотря на сложившуюся ситуацию с долговой нагрузкой, М.Видео не намерена отступать и продолжает расширять географию присутствия через экспансию с новым форматом магазинов.

🏗 За первые 9 месяцев было открыто 68 магазинов нового эффективного компактного формата в 16 новых городах России. Всего за 2024 год планируется открыть 100 таких объектов.

🛍 Новый формат вдвое меньше традиционного и его площадь в среднем составляет 500 - 600 кв.м. Это позволяет существенно экономить на инвестициях в такие точки продаж (обходятся в 3 раза дешевле) и ниже аренда, а оборот на 1 кв.м. даже выше, по сравнению с обычными.

📈 Эффект уже находит свое отражение в финансовой отчетности. Рентабельность EBITDA компактных магазинов превышает традиционные. Поэтому, М.Видео видит перспективы для их наращивания в ближайшее время (будет вводиться по 100+ магазинов ежегодно).

📲 Одновременно с расширением оффлайн бизнеса, развивается и онлайн сегмент. С одной стороны, часть товаров М.Видео реализуется через крупные сторонние маркетплейсы. С другой стороны, сама компания работает над развитием собственного.

✔️ В данном секторе оффлайн и онлайн сегменты идут вместе. По-прежнему, люди существенную часть покупок предпочитают делать самостоятельно в оффлайн магазинах. А также почти половину онлайн заказов забирают из ближайшей точки продаж. Доля заказов с использованием розничной инфраструктуры стабильно находится на уровне 90% от общей суммы заказов. Экспансия и открытие оффлайн магазинов в новых городах в этом плане является неотъемлемой частью роста онлайн бизнеса.

💰 Возвращаясь к вопросу долговой нагрузки, по итогам 1ПГ24 отношение ND/EBITDA составляет 3,86х, что многовато при текущей ключевой ставке. Но из плюсов можно отметить нисходящую динамику, как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA LTM.

📌 Резюмируя, похвально, что менеджмент не сдается, а продолжает работать над ростом проникновения магазинов и узнаваемости бренда. Новый формат, как отметил выше, уже дает положительный эффект, но в полной мере мы это сможем увидеть по результатам всего года. Надеюсь, что М.Видео сможет достойно пройти через все трудности и сохранит свою долю рынка. Продолжаем следить за развитием событий.

#MVID

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💊 Озон Фармацевтика объявила диапазон цен IPO

Как стало известно в пятницу, размещение акций Группы "Озон Фармацевтика" пройдет по цене в диапазоне 30 - 35 руб. Это ориентирует нас на размер текущей капитализации (без учета средств, которые привлекут на IPO) в 30 - 35 млрд руб.

Учитывая, что объем размещения составит до 10% от Уставного капитала, значит итоговую капитализацию грубо можно оценить в 33 - 38,5 млрд руб.

❓ Дорого это это дешево?
Аналитики Альфа-банка дали оценку справедливой капитализации бизнеса в 80 - 100 млрд руб. Форвардную капитализацию по итогам 2024 года также озвучили в "БКС Мир инвестиций" на уровне 133 - 191 млрд руб.

📈 Как видим, текущая оценка почти в 3 раза ниже самого консервативного прогноза. Это создает хороший задел для будущего роста котировок.

❓ За счет чего будет расти бизнес?
Подробно про то, чем занимается компания, я разбирал на прошлой неделе. Основной доход сейчас генерирует сегмент дженериков, рынок которых рос средним темпом в 10% последние 3 года. Такую же динамику демонстрировала и выручка компании.

📈 Но, Озон Фармацевтика активно движется в новые направления биофармацевтики и препаратов для лечения онкологии. Рынок таких препаратов растет быстрее, на ближайшие 6 лет прогнозируется среднегодовой темп роста в 20%.

🏗 Компания, за счет инвестиций в новые мощности, будет иметь динамику выше рынка. По данным экспертов Альф-банка, менеджмент ожидает средний темп роста выручки в 21-26% на ближайшие 8 лет.

🏆 Также напомню, что Озон Фармацевтика является лидером сектора, как по портфелю РУ (регистрационных удостоверений), так и по объему продаж дженериков. А лидеры обычно сами задают тренд и имеют более высокую рентабельность, что подтверждается цифрами в отчетности.

📊 Текущие мультипликаторы:

EV/EBITDA (1П24 LTM) = (38,5 + 8)/10,1 = 4,65x - это я взял максимальную оценку по верхнему уровню цены размещения.

☝️ Данная оценка более, чем в 2 раза ниже ближайших публичных аналогов на нашем рынке.

☝️ Также стоит учитывать, что в расчет брались промежуточные данные по EBITDA, по итогам года показатель может быть выше, а мультипликатор, соответственно, ниже.

❗️ В низкой оценке, в текущих рыночных условиях, есть как плюсы, так и минусы. С одной стороны, это отличная возможность поучаствовать в размещении и получить качественный актив дешево. С другой стороны, таких желающих окажется очень много, скорее всего, и финальная аллокация будет небольшой.

❓ Стоит ли участвовать в размещении?
Как я уже сказал, бизнес очень перспективный. Параллельно, он планирует выходить на внешние рынки, что позитивно отразится на выручке. Текущая оценка очень привлекательная, как по мультипликаторам, так и по отношению к справедливым ценам от аналитиков крупных банков. Я сам приму решение об участии, когда будет хотя бы примерно понятна аллокация.

⏳ Сбор заявок уже начался и продлится до 16 октября 2024 года. Пока еще есть время определиться всем желающим.

❗️ Есть, кстати, и ограничения. С учетом высокого спроса на акции, в силу вышеописанных причин, те инвесторы, кто подаст более 10 заявок, в том числе от разных брокеров, не получат ничего! Поэтому, жадничать здесь не стоит.

📌 Резюмируя, давненько на нашем рынке не было интересных IPO по очень привлекательной цене еще и в перспективном секторе. Медицина, как продукты питания, востребована всегда и всеми, независимо от внешних и внутренних страновых условий. Озон Фармацевтика может стать новым защитным активом для долгосрочных и среднесрочных инвесторов. Будем следить за развитием событий.

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏆Банк Санкт-Петербург – главный среди банков бенефициар роста ставки

🚀 Акции Банка Санкт-Петербург были лучшей идеей в банковском секторе с начала года. Котировки #BSPB прибавили 60%, в то время как ВТБ #VTBR упал на -25%, ТКС #TCSG на -23%, Европлан #LEAS на -33%, а акции Сбера #SBER на -6,5%.

🧐 На чем был такой рост, относительно всего сектора? И сохраняется ли его дальнейший потенциал?

Для ответа на этот вопрос, давайте заглянем в отчетность за 1П24.

💰Чистый процентный доход вырос на 53% г/г, до 34 млрд руб.
Драйверы: рост кредитного портфеля на 4% с начала года и увеличение чистой процентной маржи до 7% с 5,5% в 1П23. Почти половина клиентских средств лежат на текущих счетах, которые не стоят Банку почти ничего. А размещает он их под рыночную ставку.

✔️ Стоимость риска составила 2,1% в основном за счет корпоративного сегмента. При этом, Банк ожидает стоимость риска по итогам 2024 года в два раза ниже – 1%. Качество кредитного портфеля остается высоким, доля просроченной задолженности на конец 1П24 - ниже 5%.

💰 Чистый комиссионный доход снизился на 17% г/г, до 5,4 млрд руб.
Чистый доход от операций на финансовых рынках снизился на 37%, до 4,8 млрд руб. Тут негативное влияние оказали сохраняющиеся сложности с международными расчетами.

💸 Операционные расходы снизились на 4% г/г, до 11 млрд руб. Отношение расходов к доходам остается низким – 25% после 33% в 1П23. Менеджмент ожидает, что этот показатель останется на уровне ниже 30% и по итогам всего года.

💰Чистая прибыль снизилась на 14% г/г, до 24 млрд руб. ROE опустился до 27% после 37% в 1П23. Во 2кв24 чистая прибыль составила всего 11 млрд руб., а ROE 24%.
Негативное влияние на результат 1П24 оказало начисление резервов под ожидаемые кредитные убытки по долговым активам в размере 3 млрд руб., в то время, как год назад резервы были восстановлены на сумму 4 млрд руб.
Помимо этого, в 1П23 года Банк отразил восстановление прочих резервов на сумму 6 млрд руб., что создало высокую базу для сравнения.

Напомню, что в целом на 2024 год менеджмент дает прогноз по ROE на уровне выше 24%, что пока выглядит очень консервативным, учитывая повышения ставки ЦБ.

🏦 Достаточность капитала банка остается существенно выше регуляторных требований. Коэффициент Н1.2 вырос составил 17%, хотя стратегия предусматривает, что он должен быть не ниже 12%.

💸 Наблюдательный совет Банка рекомендовал выплатить дивиденды за 1П24 в размере 50% от чистой прибыли (27,3 руб. на акцию). Несмотря на рост котировок див.доходность остается на уровне 7%.

📌 Таким образом, Банк Санкт-Петербург чувствует себя весьма неплохо, хотя и наблюдается небольшое замедление на фоне высокой ключевой ставки. И даже после внушительного роста котировок с начала текущего года он оценивается всего в 0,9 капитала. По текущим ценам потенциал для роста уже не такой большой, а вот на коррекциях можно будет присмотреться. Бизнес даже в текущих рыночных условиях сохраняет стабильность.

#BSPB

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💰 Монополия проведет второй этап сбора заявок

На прошлой неделе я посетил онлайн встречу с данным эмитентом и по ее итогам написал небольшой разбор бизнеса. Там мы подробно знакомились с компанией, ее перспективами и дебютным выпуском облигаций.

📈 В среду вышли данные по итогам первого этапа сбора заявок на участие в размещении облигаций, которые и предлагаю проанализировать. За первые 24 часа спрос составил 280 млн руб. Из них на долю розничных инвесторов пришлось около 30%.

☝️ Как видим, доля частных инвесторов достаточно большая. И это в текущих конкурентных условиях, когда новые облигационные выпуски на рынке появляются практически еженедельно. Результат вполне уверенный, хоть и оказался ниже первоначальных ориентиров. Я ранее уже писал о том, что компании какое-то время нужно будет поработать на имя, чтобы завоевать доверие инвесторов. К тому же сама компания не раз говорила, что главная цель размещения – не собрать как можно больше денег, а наладить контакт с инвесторами.

🧮 Напомню параметры дебютного выпуска:

✔️ Размер купона - КС (ключевая ставка) + 3,75% (максимум);
✔️ Тип купона - плавающий;
✔️ Частота выплат - ежемесячно;
✔️ Срок обращения - 3 года;
🏦 Кредитный рейтинг от АКРА "ВВВ+", прогноз стабильный.
✔️ Новый ориентир по совокупному объему - 500 млн руб.

💼 При текущей ключевой ставке в 19%, максимальный размер купона может составить 22,75%. Но учитывая, что на октябрьском заседании ЦБ с высокой долей вероятности ставку поднимут, то и доходность облигации пропорционально вырастет.

⏳ Монополия приняла решение провести новый этап сбора заявок, который продлится с 14 октября до 15 ноября 2024 года. Это даст возможность принять участие всем, кто пропустил первый этап или узнал о компании позже. Да и сам эмитент, думаю, воспользуется дополнительным временем, чтобы привлечь больше внимания инвесторов к своему бизнесу.

📌 Компания является представителем относительно нового для публичного рынка сектора. Но интерес к ней определенно есть. Напомню, что выпуск облигаций часто является первым шагом перед IPO. Будем следить за развитием событий.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💼 Делимобиль размещает новый выпуск облигаций

Компания планирует разместить четвертый выпуск облигаций на сумму 2 млрд руб. В отличие от первых трех, которые разберем чуть ниже, в новом выпуске планируется плавающий купон, а его размер составит КС (ключевая ставка) + спред (не выше 3,5 п.п).

☝️ Таким образом, при текущем размере ключевой ставки в 19%, максимальный размер купона может составить до 22,5%. В случае дальнейшего роста КС, будет расти и доходность данной облигации.

🚗 Не буду сегодня подробно останавливаться на перспективах самой компании, их подробно разбирал еще в июльском посте. Лучше проанализируем текущие облигации эмитента.

Итак, чтобы было более наглядно, предлагаю сравнить новый выпуски с теми, которые уже торгуются:

✔️ Каршеринг Руссия-001Р-01 (#RU000A106A86), постоянный купон 13%, частота выплат 4 раза в год. Дата погашения 06.08.2025 г. Эффективная доходность 22,8% годовых.

✔️ Каршеринг Руссия-001Р-02 (#RU000A1052T1), постоянный купон 12,7%, частота выплат 4 раза в год. Дата погашения 22.05.2026 г. Эффективная доходность 25,4% годовых.

✔️ Каршеринг Руссия-001Р-03 (#RU000A106UW3), постоянный купон 13,7%, частота выплат 12 раза в год. Дата погашения 18.08.2027 г. Эффективная доходность 24,1% годовых.

✅ Каршеринг Руссия-001Р-04, плавающий купон КС + 3,5% (не выше), частота выплат 12 раза в год. Дата погашения 08.10.2026 г.

🧐 Как мы видим, новый выпуск впитал в себя всё лучшее из предыдущих. Высокий размер купона, относительно небольшой срок до погашения (2 года), ежемесячные выплаты. И, самое главное, тип купона плавающий. Если ставка продолжит расти, то и доходность инвесторов продолжит расти.

❗️ Пару слов про риски в облигациях. Сейчас я бы не рассматривал эмитентов с рейтингом ниже ВВВ. В условиях растущей ключевой ставки они могут не справиться с обслуживанием долга. У Делимобиля текущий кредитный рейтинг от Акра "А+" со стабильным прогнозом. Косвенно это говорит о том, что на горизонте в 2 года (срок обращения нового выпуска) вероятность встретить негативное событие достаточно низкая.

☝️ Теперь о том, как принять участие в размещении. Сбор заявок пройдет 15 октября с 11:00 до 15:00 мск. Но есть нюанс, что заявки смогут подать только квалифицированные инвесторы.

🧮 Также отмечу, что новый облигационный выпуск планируется включить в Перечень ценных бумаг высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики. Это позволит инвесторам рассчитывать на налоговые льготы не через 3 года владения (в рамках льготы ЛДВ), а всего через год.

📌 Резюмируя, достаточно интересный выпуск, на мой взгляд. В период неопределенности со ставкой, короткие флоатеры являются неплохим решением для сохранения капитала. Налоговая льгота тоже может стать хорошим подспорьем, что увеличит доходность инвестора. Дождемся финального размера купона и там уже можно будет принимать решение об участии.

#DELI

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📈 АСТРА – теперь в индексе Мосбиржи

📣 В рамках осенней ребалансировки, акции Астра вошли в индекс Мосбиржи. Компания добилась своей цели, ради которой даже провела SPO в апреле. Для котировок это безусловно плюс в виде притока инвесторов из индексных фондов.

🧐 Но остались ли перспективы и новые драйверы для дальнейшего роста? Попробуем сегодня разобраться.

📝 Вначале посмотрим отчетность за 1П24 по МСФО.

📈 Отгрузки выросли на 64%, до 5,5 млрд руб.

📈 Выручка увеличилась на 58%, до 4,9 млрд руб. Мы видим ускорение по сравнению с 1кв24 (+43% г/г). Примечательно, что рост в основном за счет продуктов экосистемы (х5,5) и за сопровождение продуктов (х2,1). В этом и была цель компании – обеспечить клиентов комплексным сервисом, чтобы заслужить их лояльность.

📊 Мы помним и про финансовые цели менеджмента – за 2 года утроить бизнес. И в целом, учитывая текущий органический рост и объявленные сделки M&A, сомнений в их достижении пока не возникает. В 1кв24 Астра купила 80% разработчика платформы для управления данными "Сатори", во 2кв24 – 80% российского провайдера облачной инфраструктуры "Rusonyx".
Но какова цена этого роста? Посмотрим на затраты.

☝️ Операционные расходы выросли почти в 2 раза! С 2,2 до 4,2 млрд руб. Основная причина: удвоение расходов на оплату труда. По данным компании, рост расходов обеспечен на 87% набором новых сотрудников, а не повышением зарплат. Компания продолжает нанимать персонал как для разработки новых продуктов, так и для привлечения и обслуживания клиентов. Расходы на персонал составляют почти 70% всех операционных затрат.

📈 EBITDA выросла всего на 2%, до 1 млрд руб. Рентабельность сократилась до 21% после 33% годом ранее.

Важно отметить, что в 1П24 Астра капитализировала почти 1,3 млрд руб. расходов на разработку продуктов (трудочасы программистов, которые пошли именно на новое ПО), что почти в 3,5 раза больше, чем в 1П23.

❗️ Это значит, что если бы Астра эти трудочасы отнимала как все остальные расходы на персонал, то EBITDA оказалась бы на эту сумму меньше. Как итог, EBITDAC в 1П24 отрицательная: -0,2 млрд руб. В 1П23 показатель был 0,6 млрд руб.

✔️ Чистая прибыль оказалась даже выше EBITDA – 1,1 млрд руб., но ниже показателя 1П23 (1,2 млрд руб.). Астра заработала 0,7 млрд руб. процентных доходов (включая 0,3 млрд – от размещения на депозитах). На конец 1П24 осталось 4,2 млрд кэша, а это значит, что во 2П24 бизнес сможет заработать еще 0,3 млрд руб.

🧮 Если мы из чистой прибыли отнимем капитализированные трудочасы, то у нас останется только 0,15 млрд руб. после 0,9 млрд руб. в 1п23 (в 5,5 раз меньше).

🧐 Капитальные затраты составили 1,2 млрд руб., что в 3,5 раза выше чем год назад: 25% от выручки.

☝️ Тем не менее, учитывая сезонность ПО-бизнеса, какие-то долгосрочные выводы делать рано. Правильнее будет оценивать результаты за весь год. Выручка 2П24 может быть в 2 раза выше, чем в 1П: в 2022 году это было 4 против 1 млрд руб., в 2023 году: 6 против 3 млрд руб.

📊 По мультипликаторам Астра по-прежнему самая дорогая акция среди разработчиков ПО: EV/EBITDA 24 = 17х против 10х у Диасофта #DIAS и Позитива #POSI и 8х у Софтлайна #SOFL.

📉 Несмотря на просадку с пиков в 720 руб. на фоне новостей об SPO, котировки компании закрепились на уровне начала года. Лучше выглядит только POSI с результатом в +26%. Другие коллеги по цеху в минусе: -17% у DIAS и -11% у SOFL.

📌 На мой взгляд, под отчет за 4кв24 можно было бы присмотреться к покупкам. Долгосрочно пока перспективы выглядят весьма интересно. В качестве драйверов, помимо роста бизнеса, могут появиться какие-нибудь новые сделки M&A или контракты с новыми заказчиками.

🎁 Астра, кстати, разыгрывает билеты на конференцию Смартлаба, подробности здесь.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💊 Озон Фармацевтика объявила о намерениях провести IPO

На днях участвовал во встрече с инвесторами, где менеджмент ПАО "Озон Фармацевтика" подробно рассказал про бизнес, среднесрочную стратегию развития и планы стать публичным представителем сектора.

Сегодня мы разберем с вами ключевую информацию с данного мероприятия и поближе познакомимся с эмитентом.

📈 Начнем с бизнеса, Озон Фармацевтика, как понятно из названия, занимается производством и реализацией лекарственных средств. На сегодняшний день это крупнейший в РФ производитель дженериков с самым большим портфелем зарегистрированных препаратов на фарм рынке в целом. По объему продаж в натуральном выражении компания занимает 2 место, за 2023 год было реализовано 285 млн. упаковок продукции. Параллельно активно развивается направление производства биотехнологических препаратов.

📝 Для справки, *Дженерик* - это аналог традиционного фармацевтического препарата, имеющего тот же состав действующих веществ, что и у оригинального, но выпускающийся под другим торговым названием. Дженерики начинают производить после того, как у препарата заканчивается срок патентной защиты.

🏗 На данный момент Озон Фармацевтика имеет 2 действующих завода в Самарской области, еще один - специализирующийся на производстве препаратов против онкологии - в процессе строительства. Кроме того, развивается производство компании Мабскейл, сосредоточенной на биотехе. Все это создает хороший задел на будущее, суммарные производственные мощности составят 676 млн. упаковок в год.

📈 С финансовой точки зрения у бизнеса тоже все в порядке. Среднегодовой темп роста чистой выручки за последние 3 года составил 10%, а EBITDA на уровне 12%. Несмотря на то, что производство дженериков обычно считается относительно низкомаржинальным направлением, компания демонстрирует здесь хорошие результаты. За счет собственной эффективной бизнес-модели рентабельность EBITDA в среднем находится выше 35% за последние годы, а рентабельность чистой прибыли около 20%. Это не сильно ниже, чем у крупнейших фармкомпаний!

💰 С долгом тоже проблем не наблюдается, текущее отношение ND/EBITDA = 0,8x. На конец года ожидают 1,2х, что в пределах нормы.

💼 Относительно низкая долговая нагрузка позволяет часть прибыли направлять акционерам в виде дивидендов. Платят от 0 до не менее 50% чистой прибыли, в зависимости от долговой нагрузки. При ND/EBITDA = 0 - не менее 50% чистой прибыли (ЧП) и не более 100% от свободного денежного потока (СДП). При ожидаемом ND/EBITDA =1,2x на дивиденды направят не менее 25% от ЧП.

🧮 Ключевые показатели бизнеса мы разобрали, перейдем к IPO. Пока точных ценовых ориентиров нет, но само размещение ожидается уже в октябре текущего года. Так что данные должны появиться в ближайшее время, их разберу отдельно.

📈 Размещение пройдет в формате cash-in - привлеченные средства направят на развитие бизнеса, в инвестиционные проекты, снижение долговой нагрузки и другие общекорпоративные цели. Такой формат выгоден инвесторам, потому что он позволит улучшить позиции компании в будущем.

📈 Российский публичный рынок фармацевтического сектора только начинает зарождаться. Это дает возможность инвестировать в такие активы, которые могут кратно вырасти в среднесрочной перспективе. В США, например, биофарм сегмент не сильно уступает IT сектору по динамике роста за последние годы.

💊 Озон Фармацевтика, кстати, тоже видит перспективы в секторе биофармацевтики и лечении онкологии. Развитие этих направлений входит в стратегию развития, а результаты мы сможем увидеть уже в 2027 году.

📌 Резюмируя, бизнес достаточно интересный, перспективный и уникальный для нашего рынка. В РФ, как и во многих других развивающихся странах, доходы населения относительно небольшие. Это приводит к тому, что люди больше предпочитают недорогие товары (включая лекарства), к которым как раз относятся дженерики. Потенциал у этого сектора огромный, что подтверждается и прогнозами аналитиков (скрин).

✔️ Ждем деталей IPO и там еще раз проанализируем, насколько интересно принять в нем участие.

@investokrat

​​💰 Доходность вкладов превысила 25% годовых

В 2024 году самые консервативные инструменты, вроде вкладов и фондов ликвидности, приносят самую высокую доходность по сравнению с акциями и облигациями.

Продолжающийся рост ключевой ставки привел к достаточно глубокой коррекции по индексу Мосбиржи (акции) и по индексу RGBI (гособлигации). А по вкладам наоборот, доходности существенно выросли, что сделало их очень привлекательными для краткосрочных сбережений.

🧐 Для удобства поиска и анализа ставок по депозитам я использую платформу Финуслуги от Мосбиржи. Зависимость ставки от срока вклада можно посмотреть по данной ссылке.

❗️ Только в октябре, при открытии вклада от 300 тыс. руб. на срок 1 месяц доходность составит 25% годовых. Это промовклад «Старт с ТКБ», на данный момент это лучший вариант для временной парковки свободных средств.

🎁 Для других сроков процентная ставка также может быть более 25%, если это первый ваш вклад на Финуслугах. К базовой ставке в 20% прибавится еще 5,5% по промокоду BONUS55. Но, учитывайте, что воспользоваться этим промокодом нужно до конца октября.

❓ Как получить повышенную ставку на первый вклад?

✔️ Зарегистрироваться на платформе по этой ссылке.
✔️ Пройти верификацию через Тинькофф ID, Альфа ID или при личной встрече с представителем компании.
✔️ Выбрать желаемый срок и сумму вклада (примеры на скрине ниже).
🎁 Ввести при оформлении вклада промокод BONUS55, который дает дополнительные +5,5% к ставке вклада (но не более 4000 руб.).
✅ Поздравляю, вклад открыт!

🔒 Также напомню, что по вкладам, в отличие от облигаций и фондов ликвидности, есть страховка в размере 1,4 млн руб. на каждый банк. Неважно, вы открывали депозит напрямую в банке или через сторонние платформы в виде Финуслуг. В данном случае, договор заключается напрямую с банком и вы числитесь его клиентом.

☝️ Есть и еще одно важное отличие. По вкладам в 2024 году от налога будет освобождена прибыль, равная 190 тыс. руб. (КС x 1 млн руб.). Если ставку 25 октября поднимут до 20%, то налогом не будет облагаться уже прибыль по вкладам в сумме 200 тыс. руб. за весь 2024 год. Это выгодно отличает депозиты от аналогичных инструментов на фондовом рынке. Сэкономленный рубль = заработанный рубль.

💼 У меня на данной платформе открыто несколько депозитов, средства с которых постоянно реинвестирую. Удобно то, что нет необходимости открывать отдельно вклад в каждом банке, ставить их приложения и т.д., все делается через одну платформу.

📌 Ну и напоследок оставлю вам подборку собственных вариантов вкладов под разные цели и сроки.

🎞 Также прикреплю видео с подробным разбором Финуслуг, если пропустили.

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏠ЦИАН – тучи на рынке недвижимости сгущаются

📉Котировки ЦИАН с майских пиков в 1030 руб. потеряли более 40% своей стоимости. После небольшого отскока они все равно на 39% дешевле тех уровней.
С начала года котировки ЦИАН в слабом минусе: -7%. Для сравнения: Яндекс #YDEX +53%, Headhunter #HEAD +40% (правда расписки избежали общей рыночной коррекции августа-сентября, поскольку проходили процедуру конвертации). На VK #VKCO с его -42% не ориентируемся (там долг в 3 раза выше капитализации ЦИАН).

🧐 Насколько интересна данная компания по текущим ценам?

Попробуем сегодня разобраться. Начнем традиционно с отчета за 2кв24.

📈 Выручка выросла на 21%, до 3,2 млрд руб. Замедление по сравнению с 1кв24 (+31%) и 2023 годом (+40%). Высокие процентные ставки привели к сокращению спроса на ипотеку (в не льготном сегменте), а это значит меньше звонков клиентов по объявлениям и меньше доходов ЦИАН за лиды от застройщиков.
Число объявлений на вторичную недвижимость еще больше снизилось: продавцы снимают свои предложения с платформы: зачем за них платить, если сейчас никто не покупает.

✔️ Единственный сегмент, который поддерживает рост выручки, это аренда. По данным информационных агентств, стоимость аренды в Москве выросла на 30-40% по отношению к 2023 году. Это отражает высокий спрос со стороны арендаторов, что в ответ вызывает активность арендодателей.
Если смотреть на отрезке 6мес24, то видно, что число объявлений в Москве снизилось на 10%. Увеличение выручки обусловлено только ростом чека на 36%.
По-прежнему положительную динамику демонстрирует транзакционный бизнес (+70%, до 0,2 млрд руб.) – за счет покупки SmartDeal в сентябре 2023 года.

📈 EBITDA при этом выросла на 42%, до 0,8 млрд руб. Рентабельность достигла 26% после 22% во 2кв23. К слову, в 1кв24 EBITDA маржа была выше: 30,5%. Но тренд на более высокую рентабельность сохраняется: в 2023 году она была 24%. Маркетинговые расходы выросли на 11%, в то время, как расходы на персонал – всего на 3%.

📉 Чистая прибыль сократилась в 2 раза, до 0,2 млрд руб. Причина в курсовых разницах: во 2кв24 компания получила убыток (-0,4 млрд руб.), в то время, как во 2кв23 было +0,2 млрд руб. В 1кв24 чистая прибыль была больше, 0,7 млрд руб.
У компании по-прежнему 7 млрд руб. на счетах, что может принести до 0,6 млрд руб. процентными доходами во 2П24. Долга по-прежнему нет.

☝️ Маловероятно, что во 2П24 мы увидим улучшение по росту выручки ЦИАН: квоты на льготную ипотеку почти закончились, процентная ставка теперь еще выше, а цены на недвижимость не падают.

📌 Компании придется повышать свои маркетинговые расходы, чтобы завоевать признание в регионах. Сейчас на них приходится всего 30% выручки, а тарифы там в 10 раз ниже, чем в Москве. Это главная точка роста для ЦИАН. Сейчас в регионах лидирует Авито, как универсальная платформа объявлений.

🇷🇺 Возможность для роста рентабельности бизнеса кроется во включении ЦИАН в реестр российского ПО. Это обеспечит льготы на единый социальный налог и налог на чистую прибыль. Однако компания пока не спешит переезжать в Россию, хотя менеджмент по-прежнему сохраняет эту цель.

💼 На мой взгляд, расписки ЦИАН сохраняют потенциал роста. Но, скорее всего, он реализуется только после редомициляции компании в Россию. А пока я оставлю их в вотч-листе, чтобы следить за происходящим.

#CIAN

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Промокоды в Браузере — новый виток в финтех Яндекса

Яндекс продолжает развивать один из своих наиболее востребованных продуктов – Браузер. Компания решила продвигать через него свое финтех-направление. Теперь Браузер сам находит промокоды, проверяет на актуальность и предлагает пользователям. Когда покупатель заходит на сайт, Браузер показывает все действующие промокоды. Кроме того, магазины могут создавать эксклюзивные промокоды для пользователей Браузера.

Решение выглядит необычным, и вместе с тем – довольно логичным. Похоже, что с добавлением промокодов Яндексу будет проще удерживать пользователей внутри экосистемы и одновременно – привлекать новых клиентов. Все больше людей будут совершать покупки за счет выгодных предложений, а эксклюзивные промокоды помогут привлечь больше продавцов и повысят лояльность партнеров к платформе. Как результат – Яндекс должен получить дополнительный поток доходов за счет рекламы. Будет интересно понаблюдать!

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема