Сообщество инвесторов

Представляем вам наше новое интервью с Романом Андреевым.

Полное видео - https://youtu.be/6905_B3nKyQ

Рекомендую к просмотру🔥

Друзья, представляем вам наше новое интервью с Дмитрием Черемушкиным.

Полное видео - https://youtu.be/GBgsMyI6y-w?si=0nS6cvpRvIwHdhFY

Рекомендую к просмотру!

📱🏦📱 Облака: тенденции и перспективы эмитентов. ч.2

Коротенько про облака.

📱 Хоть в структуре Яндекса сегмент Облаков вообще незаметен, но я ставлю на него большие надежды. Это и рост потребностей в Мире по хранению и обработке информации, и высокая рентабельность этого предприятия. Особенность облаков Яндекса ещё и в том, что он умеет как никто другой обрабатывать данные, а не только давать "хранение". На всех этих графиках не указывается, но рынок облачных технологий делится как раз на виды услуг по степени "воздействия" на данные: от хранения до анализа и т.д.. Вот в последнем Яндекс хорош, пускай и с оговорками.

🗂 Также на графики залетел Селектел, котороый скоро стоит ждать на бирже. По крайней мере они хотят. И тут посмотрим условия их размещения, надеемся на гуманные. По своей перспективе это не Астра, конечно, но тоже тепло и уютно будут расти, если позволит денежный поток. Они, собственно, одни из немногих самостоятельных игроков на рынке.

🏦📱 Сбер и РТК также бурно развиваются, но больше ориентированы в облаках не на широкий круг потребителей, а на свои специфические потребности. Сбер, фактически, хочет в первую очередь закрыть свои нужды и разработки, а РТК покрыть интернетом и обработкой данных государственные и силовые структуры. Оба вида деятельности имеют перспективы к росту размера этого бизнеса, но если первый скорее даст дополнительную маржу и будет ограничен нормативами нагрузки на капитал Банка, то второй имеет огромный потенциал рынка, но малую маржу. Впрочем, на малой марже и большом рынке можно творить чудеса, взгляните на Озон.

Всем удачи в этой рабочей неделе, богатства и процветания 🔥

💿 Отчёт ТМК: пример для подражания

Если вы не знали как должна выглядеть отчётность в 2023 году - учитесь. Хотя порой я думаю, что такую отчётность все физики и смотрят :)

📦📱 E-com: тенденции и перспективы эмитентов. ч.2

Продолжаю разбирать материальчик по интернет-экономике РФ. Настала очередь E-com`а и там всё сладко.

Самое главное — это доля E-com`а от всего рынка торговли. По итогам 2022 мы доросли до 12%, но Озон на ушко шепчет, что уже подбираемся к 17%. Сам я верю, что в перспективе 5 лет рынок E-com`а продолжит отжирать долю агрессивно и дальше рост именно доли будет медленным. Допускаю, что за 5 лет дойдём до 25-30%, а потом медленно потечём к 35-40% к 2040. В большую долю не верю, это нужно сильно перестроить экономику, логистику и потребительские привычки. Если верить исследованию, то у E-com`а потенциал роста х2 на коротке и х3.5 в долгую. Озон же говорит, что доля выше, но методики расчёта могут быть разными.

После 2027-2030, как я думаю, E-com`ы переводят себя с режима "рост" на "эффективность" и генерируют много прибыли на малой марже, но большом рынке. Хорошие вводные для DCF-моделей, но и на коленке можно приложить, что у Озона всё будет хорошо.

🏦 SFI: в бесконечном ожидании размещения дочек

📌 Заканчивается осенний сезон отчётности и давайте верхнеуровнево познакомлю с SFI, на основе их отчётности за первое полугодие 2023. Отчёт хороший, Европлан радует, остальные подтягиваются. Когда ждать ракеты в акциях?

🔐 Идея в SFI как и в Системе. SFI - холдинг, владеющий непубличными дочками. В теории стоимость компании раскроется через переоценку дочек, которые сейчас непубличны и незаметны для рынка. В первую очередь интересны ВСК и Европлан, т.к. доли SFI в них стоят больше чем холдинг. А если добавить к этому доли в МВидео и Русснефти, то участники рынка начнут переоценивать корпоративный центр. Разумеется, с учётом дисконта холдинга. Выглядит младший брат Системы.

👨‍💻Пройдемся по застывшим в ожидании IPO дочкам:

🥇 Европлан (SFI контролирует 100% акций)
Основной результат группы SFI идет от лизингового бизнеса Европлана. По поводу IPO комментарии были до начала СВО, акционером было озвучено желание вернуть компанию на биржу, но новостей нет. Однако последние отчеты Европлана радуют: компания показала превосходящие ожидания темпы роста лизингового портфеля даже в условиях рыночной турбулентности. Кроме того, в сентябре была выплата 1,5 млрд рублей дивидендов от Европлана.

🥈 Страховой дом ВСК (49% акций)
Около 29% от чистой прибыли SFI, второе место после Европлана. SFI рассматривает возможность выведения страховщика на биржу в перспективе нескольких лет. "Я думаю, что мы заточены здесь больше на успех, и как только мы увидим, что все предпосылки для этого успеха сложились, мы эту идею реализуем", - сказал представитель SFI.

🥉 GFN.RU (51% акций)
Чистый убыток. Компания закрылась в конце августа, в их заявлении говорится, что «в текущих обстоятельствах компания не может обеспечивать то качество сервиса, которое установила для себя». Иная версия: невозможность перейти на новое ПО, необходимое для стриминга игр по технологии GeForce Now. Сервис рассматривает возможность реализовать серверное оборудование, т.к. сейчас его можно выгодно продать. Но оборудование GFN заточено под работу с технологиями, которые Nvidia больше не лицензирует в России, отсюда сомнения потенциальных покупателей. Для меня это было с самого начала спорная инвестиция, я не верю в облачный гейминг в ближайшее время, тем более через такие костыли. Что ж, RIP.

📈 1-е полугодие сложилось неплохо для холдинга: результаты выглядят мощно, получена рекордная полугодовая прибыль, восстанавливается капитал САФМАРа после продажи проблемного НПФ. Сегменты прибавили и чистая прибыль составила 11 млрд рублей, в противовес 90 млн рублей годом ранее. Тогда переоценка портфельных инвестиций принесла около 7 млрд рублей убытка. Итого: P/BV = 0,91; P/E = 9,32.

✅ Ждем новостей по выходу на биржу дочерних компаний. Для этого нужно чтоб и дальше был парад удачных IPO. Возможно ждут и ставочку пониже. Наиболее интересен Европлан, ВСК поскромнее, а про GFN вообще забываем. Вполне стоит ожидать размещения Европлана в следующем году, а ВСК мб через пару лет подтянется, там и переоценка будет. В общем всё выглядит как АФК, но в профиль. Акционер, конечно, с душком, но и АФК не бриллиант. Альтернатива, которую заслужил наш рынок.

Интернет-экономика России: тенденции и перспективы эмитентов. ч.1.

Нашёл последнее исследование РАЭК по российскому сектору интернета и его экономике. В этом посте и дальше буду рассказывать важные факты, которые будут влиять на наших эмитентов.

И первым попался график с долей интернет-рекламы в общей рекламе страны. Интересно, что мы сильно проигрываем Миру в этом показателе. Нет причин чтоб мы не догнали мировую тенденцию, особенно учитывая взрывной рост рекламы в интернете в этом году. Взгляните на то, как VK начал распихивать свои сериалы и скупать шоу, как Брокера раскидывают рекламу и многое другое. Возможно, конечно, у нас много из рекламы не попадает в официальную статистику, т.к. идёт тг-каналам и иным медиа в карман, но рост рекламы на лицо. Как минимум спросите у любого владельца ТГ-канала насколько дороже стало привлечение подписчиков, а потом взгляните как многие блоггеры стали пихать по 2-3 рекламы в видео. А когда-то мы и от одной плевались...

📱 К чему я это? К Яндексу. Яндекс главный бенефициар этого тренда. Даже если реклама будет течь не только в индексацию сайтов и товаров в Поиске, то как альтернативный источник трафика он будет всё равно востребован и прибавлять в стоимости. Особенно учитывая, что он работает лучше конкурентов...

📱 Кстати о них, Ozon скоро по рекламной выручке будет сопоставим с VK. Шутка ли — уже 45 млрд рублей у Озона за 9 месяцев этого года. Чтоб Вы понимали на контрасте: за весь 2022 год реклама в классифайдах (Авито, Авто.ру и т.д.) + реклама в маркетплейсах = 148 млрд рублей, что на 20 млрд больше всей годовой выручки VK (128 млрд)! И это неудивительно, алгоритмы VK всё ещё убогие, а аудитория и частота запросов в маркетплейсах растут. Яндексу и его Поиску тоже нужно быть осторожным с конкуренцией от Маркетплейсов, но он тоже не спит: Яндекс.Маркет, Алиса, GPT и прочее — это как раз про конкуренцию с иными рекламными площадками. А VK... он решил пойти в телевидение, стать СТС и ТНТ для зумеров. Не лучший ориентир для акционеров.

🔅 Южуралзолото: IPO, но зачем?

ЮГК — интересный растущий актив с умеренным долгом, в третий раз делает заход на IPO, но зачем именно сейчас?

📉 ЮГК - крупный золотодобывающий холдинг, №6 в России по объемам производства. Объем сырьевой базы (51,8 млн унций золотого эквивалента) хватит на более чем 30 лет добычи. Основные месторождения ЮГК находятся в Челябинской области, Красноярском Крае и Хакасии. Качественные активы Южуралзолото позволяют поддерживать относительно низкую себестоимость, которая находится в первой половине глобальной кривой ТСС (Total Cash Costs - показатель совокупных денежных расходов на руднике). Компания добывает обычные неупорные руды, которые позволяют использовать традиционные технологии обогащения, не требующие дополнительных инвестиций. По итогам 2021, AISC (All-In Sustaining Costs - все расходы на содержание) - 996 $/унция.

⛏ Компания находится в стадии активных инвестиций, прошла пик затрат в 2023 году, в 2024 году и далее темпы инвестпрограммы снизятся. Далее CAPEX (капитальные расходы) должен быть меньше, но начать проявляться эффект от вложений в виде увеличения производства. ЮГК планировало в 2022-2026 годах вложить в развитие около 824 млн $, что позволит сильно нарастить размер активов. Вложенные средства значительно нарастили объем добычи и перерабатывающие мощности.

🧮 Долговая нагрузка компании умеренная. В срочном порядке привлекать средства нет необходимости с учетом будущего роста EBITDA на фоне увеличения производства + эффекта курсовой разницы. EBITDA LTM около 25 млрд рублей дает оценку 100-150 млрд рублей по EV/EBITDA = 4-6. Учитывая будущий рост доходов - это щадящая оценка.

❔ Компания вполне может справиться с инвестпрограммой своими средствами без привлечения капитала, IPO было бы логичным провести в 2026 году, когда добыча удвоится и оценки будут выше, зачем спешить? Может Южуралзолото пугают неизвестные нам риски: крепкий рубль, санкции, цены на золото, задержка проектов? Или ЮГК нацелился на M&A (слияние и поглощение), например, на активы Polymetal, и для этого ему нужны деньги?

🗺 У Polymetal есть Воронцовское месторождение, которое находится на Урале. Оно производит 100 тыс. унций в год - это 1/4 добычи ЮГК сегодня. Стоить такой актив может 220-280 млн $. Теоретически делая IPO на 20-25% капитала Южуралзолото мог бы выручить сопоставимые деньги, но это упорные руды, в которых Южуралзолото не имеет экспертности. Долю в одном активе, специализирующемся на упорных рудах (Petropavlovsk) когда-то уже приобретал и тогда все закончилось не очень хорошо - ЮГК списал долю в ноль. ¯\_(ツ)_/¯

💲 С учетом пройденного пика инвестиций, перспективы развития ЮГК выглядят хорошо. Компания имеет умеренную долговую нагрузку и активно наращивает активы. Будем наблюдать за ее дальнейшим развитием и выполнением планов.

⚠️ Пока что смущают цели этого размещения. Вероятно акционер уже учитывает пики финансовых показателей после 2026 года и планируется SPO покрупнее на те сроки. Интересная компания и ситуация, но я не решился участвовать в IPO. Переподписка будет, но странный акционер и мерзкое поведение по отношению к блогерам (привет Мурад) заставляет меня быть осторожным. Возможно чрезмерно, возможно ценой недозаработанной прибыли.

❌ Открытие брокер: что делать со счётом?

На прошлой неделе Открытие Брокер начал рассылать оферту на перевод к Брокеру ВТБ. Это заставляет меня грустить, но не время для эмоций, надо решаться.

Купив в прошлом году Открытие, ВТБ с самого начала планировал поглотить его и залатать свои дыры банком, возрождённым в кузнице Центрального Банка. И вот это тронуло нас, инвесторов — нас переводят в ВТБ.

✅ Если согласны на перевод в ВТБ, то всё просто: сидите и ничего не делайте, оферта будет принята автоматически, а перевод сделают без вашего участия. Это бесплатно, а условия обслуживания сохранят как есть или очень близкие, ИИС и его льготы перенесут без потерь. Для подстраховки можете сделать брокерский отчёт, но перевод и так сделают гладко.

❌ Если несогласны: оформляете отказ через поддержку и либо сидите дальше в Открытии, либо переводитесь к другому брокеру. Если заходите оставить как есть, то предупрежу: меня заверили представители Открытия, что Вас заставят уйти оттуда рано или поздно, создадут для этого все условия. Будут всячески вставлять палки в колёса, так что лучше уже задумываться куда переезжать. Лучше не оставаться.

___________

💔 У меня с Открытием связано много приятных моему сердцу чувств: начало инвестиций, первые прибыли и убытки, всё самое яркое, что было в моей "фондовой" карьере. Мне жаль, что он уходит, для меня это как потерять старого товарища, старого друга. Пора прощаться, спасибо за всё.

Друзья, представляем Вам наше новое интервью с Васей Олейником.

Полное видео - https://youtu.be/NSK_8wJ-HKc?si=Eg93t4FewmpLa1cx

Очень рекомендую к просмотру!

📈 Инсайды конференции Профита

💰 АФК
IPO. Первым в очереди на IPO — Бинофарм, по планам — конец следующего года. После идёт Космос, где-то ближе к началу 2025. Медси разместить пока не хотят, говорят ёмкость рынка не та и тут для меня много непоняток. С одной стороны, желание продать большой пакет говорит о том, что они в принципе хотят избавиться от актива. С другой, позиция "раз много продать не можем, то не продадим вообще" — бредовая. Я так и сказал: сдайте немного, а потом медленно сдавайте ежегодно, лучше так, чем вообще никак. В общем звучит это всё странно, с такой логикой про IPO Степи вообще можно забыть.
Долг. Летом АФК сократила долг 40 млрд, большая часть из него был с плавающей ставкой. Менеджмент лукавил, но я сделал вывод, что это сделали потому что под текущую ставку сейчас нет хороших проектов для инвестиций у компании, а острой потребности в деньгах для текущих активов нет. Эту мысль подтверждают и их слова, что в этом году и не будет инвестиций. Однако в случае чего компания готова выйти на долговой рынок, видимо заранее думают про Сегежу, гыгыгы.
Санкции и Космос. Меня интересовало будущее их VC-фондов, но менеджмент не знает какое будущее их ждёт. Интересовало как чувствует себя Ситроникс, всё же давно в санкциях: мне сказали, что развивается вполне хорошо, но IPO пока не планируют. В компании есть требование к возвратности активов, прощупав почву мне указали, что Бинофарм и Медси выполняют это требование, а Космос нет. Это лишний раз говорит почему они хотят продать часть компании.
В общем плотно поговорили с АФК, но почти всё что узнал — не радует. Всё ещё скептичен к компании и не вижу инвестиционной идеи в ней.

💻 Астра
Интересовало только развитие продуктов "неЛинуксов" и вот что получил:
— Через 6 лет планируется получать 50% выручки от прочих продуктов.
— Рост выручки от Линукса средний по истории
Думается мне, что если задаться вопросом, то эти планы можно обернуть в +- точный прогноз выручки компании. Дальше магия статистики и DCF и вуаля — оценка Астры. Пока звучит неплохо.

🏦 Ренессанс Страхование
Компания снизила долю акций в инвестиционном портфеле с 13 до 11 процентов. И тут есть два аспекта:
1. Что было больше? Прибыль от роста акций и роста доходов от флоатеров и линкеров или убыток от падения облигаций с фиксированным купоном? А ходят слухи, что акции они вообще в 0 продали и переложились целиком во флоатеры. Это даст хорошую отдачу в следующие пару кварталов, пока высокие ставки.
2. Портфель активно управляют. И это либо даст хороший эффект, как в БСП, либо наоборот даст убыток/недозаработок? Для меня это риск и слова про "Баффет тоже начинал со страховой" — так Баффет один такой, он гуру.
В пятницу выйдет отчёт и он может нас обрадовать.

🍏 Х5
Сами переезжать не хотят. Единственный вариант — это их насильно дёрнут через признание ЭЗО. Они к этому подготовились и уже российские активы упаковали в одну российскую ООО. Переезжать не хотим, но если по ЭЗО дёрнут, то мы уже всё сложили в одну фирму. В случае чего всё пройдёт красиво, скорее всего.


✈️ Аэрофлот
Полчаса мучал их IR`а с вопросом "зачем им публичность, зачем все эти конференции". Итог таков: летом просто топ-менеджер сказал "чёт котира грустная, мотивацию надо поднять". Пока что ни допок, ничего подобного ожидать не стоит, как он сказал, но веры в их слова у меня мало.

💻 Selectel
Selectel намерены пойти на IPO. Нюхают рынок, пытаются понять, как и с кем общаться, консультируются со всеми блогерами. Пока ничего не знают, всего не понимают, но уже ждём их появления.

На остальных эмитентах не был, бегал по другим задачам, но пересказ от доверенных товарищей не дал пользы по другим компаниям. Сидим спокойно и ждём ближайшие отчёты.

🪓 Положение Сегежи сейчас:

Тем временем с Владимиром помогаем неопытным инвесторам расти и зарабатывать на рынке.

Находимся командой Старого трейдера на конференции PROFIT, узнали пару нюансов про Астру, АФК, ГМК и прочих. Всё главное расскажем!

Тренды будущего, взгляд SBS, мои ответы.

Часто читаю исследования и .pdf и там периодически есть умные мысли или взгляды. И вот один из взглядов в будущее.

Пересказывать не буду, но большую часть тенденций я покрываю своим портфелем:
- Рост потребления энергии покрываю Газпромом. Неоптимальный вариант, основной рост за счёт ВИЭ всё же. Однако даже так выработка энергии от сгораемых источников должна вырасти к 2050 на 20%.
- Рост ИИ и облаков перекрываю Яндексом и Сбером.
- Рост населения и потребления еды - Росагро. Не лучший вариант, но хоть что-то.
- Ставку на растущие экономики частично отыгрывают Газпром и Мечел через энергетику.

Непокрытыми остаются только истории про потепление и медицина. Как отыгрывать потепления я не знаю, может через надувные лодки, а в биотех-компаниях я слишком мало понимаю чтоб их покупать. Пока что.

Как-то так. Стоит делаться такими материалами? Интересно их изучать? Мне видится это доступом к новым знаниям и взглядам. А применять их и как - вопрос уже второй. Если полезно, то проставьте 🗿 и буду иногда приносить хорошие исследования.